美银全球研究发布优先股投资策略报告
美银全球研究近期发布了一份关于优先股的投资策略报告，深入分析了久期趋势、不同面值优先股的表现，并提供了投资建议。报告指出，美国国债市场出现了“牛陡形态”，即短期利率下降幅度大于长期，这导致市场对久期的追捧。美银利率策略师预计，到2025年底，美国10年期国债收益率将达到4.25%。
市场对宽松预期的认同体现在联邦基金期货上，显示年底可能有两次半25个基点的降息，远超7月底的一次半预期。然而，美银经济学家认为，美联储可能会维持利率至2026年下半年，即便7月CPI显示关税对商品通胀的影响弱于预期。
优先股市场动态
这种情绪转变推动了优先股市场对久期的关注。从ETF资金流向来看，散户对25美元面值固定利率优先股（如PFF基金）的需求已升至9个月高点，超过了1000美元面值浮动利率优先股（如VRP基金）。在表现上，25美元固定利率优先股下半年上涨2.9%，大幅跑赢1000美元固定浮动利率优先股（同期涨0.9%）。
| 面值 | 固定利率优先股表现 | 浮动利率优先股表现 |
|---|---|---|
| 25美元 | 上涨2.9% | - |
| 1000美元 | 上涨0.9% | - |
尽管需求和收益上升，25美元面值优先股仍比1000美元面值的便宜。从利差看，前者比后者紧约63个基点，处于2012年以来的第84个百分位。不过，随着25美元优先股下半年反弹，以及1000美元优先股净供应增加，其相对价值已脱离极端水平。
投资建议
对于对久期持谨慎态度的投资者，美银建议关注发行时间较早的1000美元面值优先股。这类旧版优先股虽收益率低于新发品种，但期限更短、对利率敏感度低、持仓不拥挤，且比投资级债券收益率高100多个基点。此外，其后端利差更宽，降低展期风险。
风险提示：本文涉及的交易策略存在重大风险，不适合所有投资者。投资决策需结合自身情况，美银证券可能与报告涉及发行人存在业务往来，可能影响客观性，详情参见报告披露。
