美銀：美股固定利率優先股成爲香餑餑！怎麼投？

美銀全球研究發佈優先股投資策略報告

美銀全球研究近期發佈了一份關於優先股的投資策略報告，深入分析了久期趨勢、不同面值優先股的表現，並提供了投資建議。報告指出，美國國債市場出現了“牛陡形態”，即短期利率下降幅度大於長期，這導致市場對久期的追捧。美銀利率策略師預計，到2025年底，美國10年期國債收益率將達到4.25%。

市場對寬鬆預期的認同體現在聯邦基金期貨上，顯示年底可能有兩次半25個基點的降息，遠超7月底的一次半預期。然而，美銀經濟學家認爲，美聯儲可能會維持利率至2026年下半年，即便7月CPI顯示關稅對商品通脹的影響弱於預期。

優先股市場動態

這種情緒轉變推動了優先股市場對久期的關注。從ETF資金流向來看，散戶對25美元面值固定利率優先股（如PFF基金）的需求已升至9個月高點，超過了1000美元面值浮動利率優先股（如VRP基金）。在表現上，25美元固定利率優先股下半年上漲2.9%，大幅跑贏1000美元固定浮動利率優先股（同期漲0.9%）。

儘管需求和收益上升，25美元面值優先股仍比1000美元面值的便宜。從利差看，前者比後者緊約63個基點，處於2012年以來的第84個百分位。不過，隨着25美元優先股下半年反彈，以及1000美元優先股淨供應增加，其相對價值已脫離極端水平。

投資建議

對於對久期持謹慎態度的投資者，美銀建議關注發行時間較早的1000美元面值優先股。這類舊版優先股雖收益率低於新發品種，但期限更短、對利率敏感度低、持倉不擁擠，且比投資級債券收益率高100多個基點。此外，其後端利差更寬，降低展期風險。

風險提示：本文涉及的交易策略存在重大風險，不適合所有投資者。投資決策需結合自身情況，美銀證券可能與報告涉及發行人存在業務往來，可能影響客觀性，詳情參見報告披露。