贝莱德解读债市恐慌：收益率飙升主因非财政危机，而是中性利率预期重构

贝莱德：全球债券收益率上升反映中性利率预期而非财政危机

贝莱德全球投资与组合解决方案主管亚历克斯·布雷齐尔表示，全球政府债券市场收益率上升并非由于对财政危机的担忧，而是市场对中性利率水平的预期以及对长期债券所需的溢价。

今年，美国、英国、法国和日本的长期主权债券收益率大幅上升，推动收益率曲线达到数年来最陡峭水平。布雷齐尔认为，这些市场波动反映了市场对中性利率水平的预期，以及说服投资者购买长期债券而非短期债券所需的溢价。

中性利率是指既不刺激也不限制经济增长的货币政策水平。贝莱德认为当前中性利率高于历史水平，部分原因在于财政政策宽松，同时也受到高投资支出（尤其是人工智能领域）等因素推动。

在宽松货币时代经历多年超低收益率后，债券市场仍在寻求新的平衡点。例如，德国30年期国债收益率四年前还低于零，目前则升至3.25%。英国同类收益率近期触及1990年代末以来最高水平。

除了一些波动阶段（如对英国前首相特拉斯2022年“迷你预算”的反应），收益率调整整体保持有序。新发债券仍能获得数十亿美元的认购订单，凸显投资者需求旺盛。

法国尽管面临欧元区最大赤字，债务以每秒5000欧元（5840美元）的速度增长，但上周债券拍卖仍获得强劲需求，其10年期国债对德国国债的收益率溢价已从近期83个基点的高点（1月以来最高）回落至78个基点。

布雷齐尔表示，这些市场动向表明投资者预期法国“最终能解决预算状况问题”。

虽然法国和英国的长期债券近期吸引市场主要关注，但类似重新定价已在主要政府债券市场全面展开。基于全球收益率曲线趋陡的历史规律，长期债券的压力可能持续。

贝莱德欧洲、中东和非洲地区基本面固定收益联席主管西蒙·布伦德尔坦言：“包括英国在内，我们愿意配置长期债券的领域实在不多。”