貝萊德解讀債市恐慌：收益率飆升主因非財政危機，而是中性利率預期重構

貝萊德：全球債券收益率上升反映中性利率預期而非財政危機

貝萊德全球投資與組合解決方案主管亞歷克斯·佈雷齊爾表示，全球政府債券市場收益率上升並非由於對財政危機的擔憂，而是市場對中性利率水平的預期以及對長期債券所需的溢價。

今年，美國、英國、法國和日本的長期主權債券收益率大幅上升，推動收益率曲線達到數年來最陡峭水平。佈雷齊爾認爲，這些市場波動反映了市場對中性利率水平的預期，以及說服投資者購買長期債券而非短期債券所需的溢價。

中性利率是指既不刺激也不限制經濟增長的貨幣政策水平。貝萊德認爲當前中性利率高於歷史水平，部分原因在於財政政策寬鬆，同時也受到高投資支出（尤其是人工智能領域）等因素推動。

在寬鬆貨幣時代經歷多年超低收益率後，債券市場仍在尋求新的平衡點。例如，德國30年期國債收益率四年前還低於零，目前則升至3.25%。英國同類收益率近期觸及1990年代末以來最高水平。

除了一些波動階段（如對英國前首相特拉斯2022年“迷你預算”的反應），收益率調整整體保持有序。新發債券仍能獲得數十億美元的認購訂單，凸顯投資者需求旺盛。

法國儘管面臨歐元區最大赤字，債務以每秒5000歐元（5840美元）的速度增長，但上週債券拍賣仍獲得強勁需求，其10年期國債對德國國債的收益率溢價已從近期83個基點的高點（1月以來最高）回落至78個基點。

佈雷齊爾表示，這些市場動向表明投資者預期法國“最終能解決預算狀況問題”。

雖然法國和英國的長期債券近期吸引市場主要關注，但類似重新定價已在主要政府債券市場全面展開。基於全球收益率曲線趨陡的歷史規律，長期債券的壓力可能持續。

貝萊德歐洲、中東和非洲地區基本面固定收益聯席主管西蒙·布倫德爾坦言：“包括英國在內，我們願意配置長期債券的領域實在不多。”