中金：美降息如何影响中国资产？

美联储本月重启降息概率较高，对中国市场影响深远

美联储在2024年9月开启了本轮降息周期，年内降息三次。然而，2025年以来，由于多方不确定性因素的影响，美联储暂未降息。近期，美国通胀压力不大、就业趋弱，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放了鸽派信号，市场对降息的预期再度升温。9月11日公布的数据显示，美国8月CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.1%，较上月略有上行但幅度不大；9月5日公布的8月非农就业人数增加2.2万，低于市场预期。根据CME FedWatch，截至9月13日，市场对美联储9月重启降息的预期概率超过90%，且10月、12月降息的概率均超过70%。

美联储降息如何影响中国资产？

美联储降息对中国资产的影响主要分为三个方面：首先，降息有助于缓解中国货币政策的外部掣肘，中国已降息两次，执行“适度宽松的货币政策”。其次，美国降息可能带来弱势美元，2025年以来，美元兑人民币呈下行趋势，从年初的7.3左右下行至近期的7.1附近，人民币相对升值可能对出口及出海类企业产生一定影响，但相应有美元借款企业的偿还压力也降低。最后，美联储降息往往伴随全球资金再配置，中国资产可能相对收益，尤其是在当前全球货币体系重构背景下。

历史上美联储降息阶段中国市场哪些行业表现占优？

复盘九十年代以来美联储六轮降息周期开启后A股和港股市场风格和行业表现，风格上，美联储降息后A股和港股成长风格、A股小盘有相对表现，红利风格表现偏弱。行业上，前11周左右，非银金融在A股港股均表现突出；20周左右的中期维度看，A股的计算机、电子、通信以及港股的硬件设备、半导体、环保等板块涨幅居前。本轮降息以来，A股通信、电子、计算机、传媒、有色金属涨幅居前，港股耐用消费品、半导体、硬件设备、医药生物、消费者服务涨幅居前。

后市如何配置？

结合美重启降息与近期国内的流动性变化，以下相关领域值得关注：外资持仓占比较大的行业和企业，如电子、电力设备等；持有美元借款较多的企业，有望受益于美元贬值；流动性预期角度，科创、赛道主题业绩具备中长期比较优势，关注具备产业逻辑相对扎实的行业，如通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、机器人等；对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的行业，如白色家电、工程机械和电网设备等；资本市场回暖提振业绩表现，关注保险、券商；“反内卷”方面，关注光伏等行业；红利板块或存在分化，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，关注电信、银行等。