中金：美降息如何影響中國資產？

美聯儲本月重啓降息概率較高，對中國市場影響深遠

美聯儲在2024年9月開啓了本輪降息週期，年內降息三次。然而，2025年以來，由於多方不確定性因素的影響，美聯儲暫未降息。近期，美國通脹壓力不大、就業趨弱，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上釋放了鴿派信號，市場對降息的預期再度升溫。9月11日公佈的數據顯示，美國8月CPI同比增長2.9%，核心CPI同比增長3.1%，較上月略有上行但幅度不大；9月5日公佈的8月非農就業人數增加2.2萬，低於市場預期。根據CME FedWatch，截至9月13日，市場對美聯儲9月重啓降息的預期概率超過90%，且10月、12月降息的概率均超過70%。

美聯儲降息如何影響中國資產？

美聯儲降息對中國資產的影響主要分爲三個方面：首先，降息有助於緩解中國貨幣政策的外部掣肘，中國已降息兩次，執行“適度寬鬆的貨幣政策”。其次，美國降息可能帶來弱勢美元，2025年以來，美元兌人民幣呈下行趨勢，從年初的7.3左右下行至近期的7.1附近，人民幣相對升值可能對出口及出海類企業產生一定影響，但相應有美元借款企業的償還壓力也降低。最後，美聯儲降息往往伴隨全球資金再配置，中國資產可能相對收益，尤其是在當前全球貨幣體系重構背景下。

歷史上美聯儲降息階段中國市場哪些行業表現佔優？

覆盤九十年代以來美聯儲六輪降息週期開啓後A股和港股市場風格和行業表現，風格上，美聯儲降息後A股和港股成長風格、A股小盤有相對錶現，紅利風格表現偏弱。行業上，前11周左右，非銀金融在A股港股均表現突出；20周左右的中期維度看，A股的計算機、電子、通信以及港股的硬件設備、半導體、環保等板塊漲幅居前。本輪降息以來，A股通信、電子、計算機、傳媒、有色金屬漲幅居前，港股耐用消費品、半導體、硬件設備、醫藥生物、消費者服務漲幅居前。

後市如何配置？

結合美重啓降息與近期國內的流動性變化，以下相關領域值得關注：外資持倉佔比較大的行業和企業，如電子、電力設備等；持有美元借款較多的企業，有望受益於美元貶值；流動性預期角度，科創、賽道主題業績具備中長期比較優勢，關注具備產業邏輯相對紮實的行業，如通信設備、半導體、電子硬件、固態電池、創新藥、機器人等；對非美經濟體貿易增長且已佈局海外產能的行業，如白色家電、工程機械和電網設備等；資本市場回暖提振業績表現，關注保險、券商；“反內卷”方面，關注光伏等行業；紅利板塊或存在分化，從優質現金流、波動率及分紅確定性出發，關注電信、銀行等。