美联储降息引发全球资产泡沫，市场策略师提出应对策略

在全球主要央行降息的背景下，各类资产价格普遍上涨，市场似乎正步入一个由宽松政策驱动的泡沫时期。截至9月22日，黄金年内涨幅高达35.4%，比特币上涨17.2%，全球股市上涨14.3%。与此同时，高收益债券和投资级债券也分别录得8.5%和8.3%的可观回报。相比之下，美元指数和原油价格则分别下跌了9.3%和11.4%。

市场策略与泡沫分析

美国银行策略师Michael Hartnett指出，当前的“高热运行”政策环境为经济和股市提供了隐性的“大到不能倒”担保，尽管泡沫迹象明显，但可能尚未见顶。Hartnett提出了五点交易策略，包括：做多泡沫核心资产；通过投资廉价价值股构建“哑铃式”组合；做空泡沫股的公司债；做空美国债券；以及做多债券波动率，做空股票波动率。

高盛交易员Paolo Schiavone补充，当前市场情绪推动资金涌入风险资产，这种情绪迫使表现落后的基金经理追逐高风险、高贝塔值的投资标的，以求在年底奖金季前跟上市场基准。

泡沫空间与历史数据对比

尽管市场充斥着泡沫的讨论，但历史数据显示，当前的上涨或许仍有空间。Michael Hartnett分析了自1900年以来的10次股市泡沫，发现其从低点到顶点的平均涨幅为244%，泡沫顶点的平均动态市盈率高达58倍，且股指会高出其200日移动平均线29%。

以当前最能代表泡沫的“科技七巨头”作为参照，其自2023年3月的低点以来已上涨223%，动态市盈率为39倍，目前股价高出200日移动平均线20%。Hartnett据此判断，这轮泡沫可能“还有更多上涨空间”。从历史规律看，过去100年中14轮美股牛市的平均涨幅为177%，持续59个月。

交易策略与潜在风险

面对一个可能仍在膨胀的泡沫，Hartnett提出了一套具体的五点交易策略，旨在帮助投资者驾驭当前行情：

策略 内容
做多泡沫本身 直接投资于泡沫的核心资产，注意上涨高度集中。
构建“哑铃式”投资组合 一端投资泡沫资产，另一端配置处于困境的廉价价值股。
做空泡沫股的公司债券 信用市场通常比股票市场更早反映公司的基本面恶化。
做空美国债券 资产价格通胀传导至消费价格通胀，引发政策性加息刺破泡沫。
做多债券波动率，做空股票波动率 股市上涨压低股票波动率指数，利率上升趋势推高债券市场波动性。

尽管市场情绪乐观，但风险依然存在。一个显著的政治风险是，特朗普在通胀问题上的工作不满意度高达59%。资产价格的持续上涨可能进一步传导至消费品价格，引发第二波通胀，这在2026年中期选举前将带来巨大的政治压力。因此，美国政府可能会继续或扩大对“搅动通胀”的行业的价格干预。Hartnett还提示，随着电费飙升，“大型公用事业公司正成为下一个最脆弱的板块”。

与此同时，美元的持续疲软为国际市场带来了机遇。Hartnett指出，“全球再平衡”是2020年代下半场的新主题，美元熊市利好国际股市。一个值得关注的迹象是，日元与日本股市20年来首次出现正相关性，这被视为日本进入真正牛市的信号，即日元走强与股市上涨同步发生。对于寻求多元化配置的投资者而言，这可能意味着机会窗口正在打开。