美聯儲降息引發全球資產泡沫，市場策略師提出應對策略

在全球主要央行降息的背景下，各類資產價格普遍上漲，市場似乎正步入一個由寬鬆政策驅動的泡沫時期。截至9月22日，黃金年內漲幅高達35.4%，比特幣上漲17.2%，全球股市上漲14.3%。與此同時，高收益債券和投資級債券也分別錄得8.5%和8.3%的可觀回報。相比之下，美元指數和原油價格則分別下跌了9.3%和11.4%。

市場策略與泡沫分析

美國銀行策略師Michael Hartnett指出，當前的“高熱運行”政策環境爲經濟和股市提供了隱性的“大到不能倒”擔保，儘管泡沫跡象明顯，但可能尚未見頂。Hartnett提出了五點交易策略，包括：做多泡沫核心資產；通過投資廉價價值股構建“啞鈴式”組合；做空泡沫股的公司債；做空美國債券；以及做多債券波動率，做空股票波動率。

高盛交易員Paolo Schiavone補充，當前市場情緒推動資金湧入風險資產，這種情緒迫使表現落後的基金經理追逐高風險、高貝塔值的投資標的，以求在年底獎金季前跟上市場基準。

泡沫空間與歷史數據對比

儘管市場充斥着泡沫的討論，但歷史數據顯示，當前的上漲或許仍有空間。Michael Hartnett分析了自1900年以來的10次股市泡沫，發現其從低點到頂點的平均漲幅爲244%，泡沫頂點的平均動態市盈率高達58倍，且股指會高出其200日移動平均線29%。

以當前最能代表泡沫的“科技七巨頭”作爲參照，其自2023年3月的低點以來已上漲223%，動態市盈率爲39倍，目前股價高出200日移動平均線20%。Hartnett據此判斷，這輪泡沫可能“還有更多上漲空間”。從歷史規律看，過去100年中14輪美股牛市的平均漲幅爲177%，持續59個月。

交易策略與潛在風險

面對一個可能仍在膨脹的泡沫，Hartnett提出了一套具體的五點交易策略，旨在幫助投資者駕馭當前行情：

策略 內容
做多泡沫本身 直接投資於泡沫的核心資產，注意上漲高度集中。
構建“啞鈴式”投資組合 一端投資泡沫資產，另一端配置處於困境的廉價價值股。
做空泡沫股的公司債券 信用市場通常比股票市場更早反映公司的基本面惡化。
做空美國債券 資產價格通脹傳導至消費價格通脹，引發政策性加息刺破泡沫。
做多債券波動率，做空股票波動率 股市上漲壓低股票波動率指數，利率上升趨勢推高債券市場波動性。

儘管市場情緒樂觀，但風險依然存在。一個顯著的政治風險是，特朗普在通脹問題上的工作不滿意度高達59%。資產價格的持續上漲可能進一步傳導至消費品價格，引發第二波通脹，這在2026年中期選舉前將帶來巨大的政治壓力。因此，美國政府可能會繼續或擴大對“攪動通脹”的行業的價格干預。Hartnett還提示，隨着電費飆升，“大型公用事業公司正成爲下一個最脆弱的板塊”。

與此同時，美元的持續疲軟爲國際市場帶來了機遇。Hartnett指出，“全球再平衡”是2020年代下半場的新主題，美元熊市利好國際股市。一個值得關注的跡象是，日元與日本股市20年來首次出現正相關性，這被視爲日本進入真正牛市的信號，即日元走強與股市上漲同步發生。對於尋求多元化配置的投資者而言，這可能意味着機會窗口正在打開。