高盛版“AI叙事框架”：关于AI的五个关键争议

高盛研究报告：AI领域争议与市场前景分析

高盛在其最新研究报告中针对当前AI领域的五个关键争议进行了深度分析，旨在为市场提供清晰的AI叙事框架。这些争议包括消费者和企业AI采用现状、AI支出预期、电力基础设施需求，以及泡沫风险问题。

消费者AI采用与变现能力

高盛分析显示，消费者AI采用速度超预期，ChatGPT在7月已达到每周7亿活跃用户的纪录，但变现能力仍落后于基础设施投资。据SensorTower数据分析，ChatGPT在全球和美国市场均占据主导地位，在月活跃用户和日活跃用户方面持续领先。谷歌Gemini凭借分发渠道优势成为第二大平台，用户基数实现大幅增长，但通常仍显著落后于ChatGPT。

平台差异化正在显现，OpenAI披露ChatGPT越来越多用于非工作用途，而Anthropic报告Claude最常用于编程/计算任务。值得注意的是，90%的公司员工在工作中定期使用个人AI工具，但只有40%的公司购买了官方LLM订阅服务。

高盛预计2026年将成为AI变现的关键年份，广告和商务的交叉应用将推动规模化变现。

企业AI部署与投资回报

尽管企业继续在内部和外部部署生成式AI，但ROI(投资回收率)可见性仍然较低。MIT研究显示仅有5%的公司从AI中看到可衡量的损益表影响。高盛分析认为，这主要源于AI部署方法和监督体系的不一致性。

在消费互联网领域，高盛识别出AI有潜力颠覆数十亿美元利润池。传统广告代理商面临来自谷歌Performance Max和Meta Advantage+等AI驱动平台的自动化威胁，全球广告代理商生态系统约有1610亿美元的利润池。

AI使数字广告更有效和更有针对性，有潜力加速广告预算从传统渠道向数字渠道的转移，在2025-2028年间为数字渠道带来约1700亿美元的增量机会。

AI支出预测与基础设施投资

高盛估算，全球五大超大规模云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta和甲骨文）的资本支出在年内进一步上升，预计2025年总计将达到3810亿美元，同比增长68%。

高盛预计，五大超大规模云服务商将继续增加AI相关资本支出以跟上不断增长的消费者需求，估计2025-2027年支出将增长至约1.4万亿美元。

电力基础设施需求

AI工作负载的快速扩张将显著增加数据中心需求，到2030年全球电力需求将增长超过165%。高盛预计，到2030年相比2023年，数据中心电力需求将增长约165%。在美国，60%的未来需求将需要新发电设施，预计需要72GW的增量容量，主要来源为天然气(60%)、太阳能(25-30%)和风能(10-15%)。

电网投资预期已从7月份的7200亿美元上调至7800亿美元（截至2030年），增加600亿美元，重点向配电基础设施倾斜，传输资本支出增长更快，以维持数据中心供应增长。

泡沫风险评估

高盛认为，虽然当前市场环境与1990年代末期存在相似之处，但纳斯达克100指数的市盈率较互联网泡沫峰值低46%，IPO活动也远低于当时水平，暂不具备大幅回调的条件。

1998-2000年美国IPO数量为892宗，而2023-2025年明显较少，尽管平均交易规模从1998-2000年的1.76亿美元上升至2023-2025年的2.54亿美元。

1999年3月至2000年3月期间，10年期美国国债平均收益率约为6.0%，而2024年9月至2025年9月约为4.3%。高盛宏观团队预期10月和12月将进一步降息25个基点，这可能在近期改善资金流入。