全球过剩预期压顶，糖价“甜不起来”! 纽约原糖期货跌至5年来最低

纽约原糖期货价格跌至五年最低，全球供应过剩预期加剧

全球供应过剩预期不断上升导致纽约原糖期货价格跌至五年以来的最低水平。最活跃的原糖期货合约一度下跌2.43%，周四报每磅14.07美分。截至本月目前为止，原糖期货价格已下跌14%，即将创下自2023年12月以来的最大规模月度跌幅。

StoneX Group Inc.的资深风险管理顾问Rafael Crestana在报告中指出，10月的大幅下滑凸显出“期货价格正承受结构性的重大压力”。他提到，2025/26年度预计将出现280万吨的原糖过剩是推动价格下跌的压力之一。

在巴西“糖周”活动之后，市场对2025/26年度糖供应过剩的预估中枢持续上调。McDougall Global View首席执行官Michael McDougall表示，三周前的共识预期是200万吨，如今已上调至277万吨，可能还需要进一步上调。

华尔街分析师们普遍预期行业龙头巴西将在2025/26年继续高位产糖。多家投资机构上调巴西中南部产量与出口预期，且该国“从甘蔗到糖”的分配比例仍偏高（“高糖比”），这直接向全球抛出更多现货与远期货源，压低价格。美国农业部(USDA/FAS)最新展望显示，预计2025/26全球产糖创纪录、期末库存上行，巴西产量与出口维持高位。

导致过剩的核心驱动因素主要包括巴西增产/高糖比、玉米乙醇产量持续上升，以及印度今年可能恢复糖出口。Crestana研究报告称，印度的糖出口量可能会超过StoneX目前150万吨的预估点位。

此外，诺和诺德与礼来近年来所领衔的前所未有减重药(GLP-1)热潮带来的“口味经济学”变化也值得原糖期货交易员们警惕。美国GLP-1类药物渗透率快速上升，调查显示这类药物实打实削减了糖果、烘焙等含糖消费（调查显示大约6%–10%的支出降幅），压低边际需求增速与预期。对价格最敏感的是“预期”本身——当资金把“长期需求曲线下移”计入定价，价格弹性就会被放大。今年以来，美元/巴西雷亚尔汇率(BRL)剧烈波动亦影响巴西出口节奏，BRL走弱时更利于出口，从而压价。

美国政府持续停摆也在拖累交易员们对于大宗商品市场的悲观情绪，因为自9月23日以来，美国商品期货交易委员会(CFTC)一直无法公布大型机构投资者以及一些投机者们的持仓数据。

最新的价格方面，纽约原糖期货价格下跌1.32%，截至美东时间上午7:30报每磅14.23美分。伦敦白糖价格下跌1.08%。在其他大宗商品中，棉花期货价格下跌1.7%。伦敦可可价格几乎持平。