当美国股市走向“邀请制”：私募交易催生越来越多巨无霸私企，普通散户被“拒之门外”

OpenAI私募融资刷新纪录，美国资本市场趋向“富人精英内循环”

今年全球最大的股票发行并非在纽约证交所或纳斯达克，而是在一场仅对不到50位被点名的投资者开放的私募交易中完成。OpenAI完成了高达400亿美元的私募融资，规模不仅超过今年所有IPO，甚至比历史上最大的IPO还要高出100多亿美元。这场资本盛宴与绝大多数美国散户无关，参与者包括软银、黑石、Coatue以及OpenAI CEO Sam Altman本人。

这一现象并非孤例，而是美国资本市场从“全民参与”走向“富人精英内循环”趋势的体现。

私募交易热催生巨无霸私企

过去，上市是科技公司发展的重要分水岭，企业通过IPO募集资金、扩大规模，公众投资者得以分享成长红利。但这一模式正在发生根本性变化。美国上市公司数量较1990年代末的高点已腰斩，从8000家降至约4000家。企业上市的时间也被推迟，2000年企业IPO的中位“年龄”为6年，而现在已拉长到14年。

企业不再急于上市，因为私募市场提供了前所未有的资金支持。在披露要求更低、股权结构更可控的情况下，越来越多公司选择通过定向融资和内部交易完成扩张。

这些价值重估几乎全部发生在上市之前。

富人提前“受邀”上车，普通散户场外等待“接盘”

理论上，美国监管制度为私募市场设立了门槛，要求投资者成为SEC定义的“合格投资者”，即拥有至少100万美元净资产（不包括主要住所）或年收入至少20万美元（夫妻合计30万美元）。但在现实中，这只是进入私募世界的第一道门槛。真正炙手可热的交易往往只对少数被邀请的机构、家族办公室和长期合作方开放。

错过定向融资的投资者只能转向复杂且成本高昂的私募二级市场，通过SPV等结构间接持股，流动性与透明度都大打折扣。

监管层的担忧：市场正在“分层运行”

这一趋势已经引起监管层警觉。美国证监会主席Paul Atkins指出，最具爆发力的增长阶段已被锁定在私募市场之中。他认为问题不在于市场是否开放，而在于回报的分配机制正在发生结构性变化。

上市不再是成长的起点，而更像是价值释放的尾声。在一个以“受邀者”为核心的私募市场不断扩张的时代，普通散户并非被正式拒之门外，却越来越多地缺席于最关键的增长阶段。这种分层运行的市场结构，正在成为美国资本市场无法回避的新现实。