美债波动率即将创2009年来最大年降幅 “全球资产定价之锚”踏向下行轨迹?

美国国债市场波动率创金融危机后最大年度降幅，2026年或迎长债配置良机

根据FOREXBNB的报道，美国国债市场波动率指标正经历自金融危机以来最大规模的年度下滑。美联储为抑制经济下行风险而启动的降息周期，预示着2026年初期美债市场波动率将继续温和下行。

若特朗普政府在2026年减少长期国债发行规模，转而发行更多短期国债，这可能成为10年及以上期限美债资产的“逆转之年”。资金若持续流入10年期及以上美债，将对股票、加密货币和高收益率公司债券构成重大利好。

最新数据显示，ICE BofA MOVE指数——衡量债券市场预期波动率的核心指标，已降至约59，为2021年10月以来最低。该指数从2024年末约99的历史较高水平大幅下跌，有望录得1988年数据开始统计以来最陡峭的年度跌幅之一。

自4月以来，受特朗普政府全球激进关税政策影响，波动率一度大幅飙升。随着关税政策的调整和美联储降息预期的升温，波动率在债券、货币与股票市场均呈下降趋势。一系列温和的经济数据暗示美国经济接近“软着陆”，包括降温的通胀、强劲的劳动力市场和强劲的GDP增长，以及美联储为保障劳动力市场所采取的降息举措，降低了金融市场的不确定性。

Natixis Corporate and Investment Banking的资深美国利率策略主管John Briggs表示，当前没有遇到任何极其麻烦的数据会触发剧烈的市场波动，且一年中这个时候波动率往往非常低。

自9月以来，美联储为预防劳动力市场陷入持续负增长而拖累经济“软着陆”前景，已连续三次下调利率。债券交易员和利率期货交易员预计2026年还将有两次降息决议，首个动作可能在6月发生。

Bloomberg Strategists的资深宏观策略师Brendan Fagan表示，美联储的宽松货币政策路径已被充分传达，华尔街共识聚焦于2026年更低的政策利率和收益率曲线小幅趋陡峭，这种格局可以在市场围绕通胀、经济增长和财政赤字风险的争论中与低波动率并存。

由于圣诞和新年假期前后缺乏推动债券市场波动的重磅数据，交易员预计2026年开年之际债券市场波动将更加温和下行。

Briggs预计，美债市场的波动率将维持在历史上的较低水平，直至新年初期也将如此，并提醒1月有时会带来意外，挑战市场共识观点。

长期限美债配置价值

如果2026年美国财政部减少10年及以上长债净供给，可能令10年及以上期限美债出现更好的价格表现，甚至成为“逆转之年”的候选情景。

美国财政部长贝森特和特朗普本人曾表示，10年期美债收益率是他们的主要关注对象，关系到美国长期融资成本定价和无风险收益率趋势。因此，债券市场交易员普遍预期财政部将增加短期美债发行比重，以压低长期限美债收益率。

Pimco的基金经理Daniel Ivascyn表示，美国市场更低的利率预期和全球经济不确定性将推动厌恶风险型投资者全面转向美国国债市场。随着美联储放松政策，一些经济体的信用风险可能上升，而现金收益却在下降，这可能会继续支撑高质量的长久期固定收益资产，如10年期美债资产。

华尔街顶级投资机构对2026年债市策略展望显示，长期限美债将比短期限美债更具投资前景。背后的逻辑在于关税政策带来的物价上扬将在2026年上半年被证实为暂时性的通胀扰动，特朗普即将提名的美联储主席立场将偏向鸽派，以及短期美债已过度计价降息预期而长期限美债2025年仍持续受到赤字预期带来的“期限溢价”波动。

相比于短期限美债，10年及以上长期限美债并未完全定价美联储2026年降息路径，以及贝森特领导下的财政部倾向发行短期美债而带来的长期美债供给规模削减路径。

通常在类似互联网泡沫破裂的大型恐慌事件中，收益率较高的长久期国债相比于短债更具吸引力。这也是为何AI泡沫恐慌席卷全球带来的庞大避险资金流重新涌向10年期以及更长期限到期的美债。

摩根士丹利表示，2026年市场交易逻辑可能全面回归“坏消息即坏消息”，价格弹性潜力与收益率都具备优势的10年期及以上长期限美债将重回投资组合压舱石地位，这也意味着长期限美债2026年有望同时享受“AI泡沫”等重大情绪波动事件所带来的避险资金涌入，以及美国经济“金发姑娘式的软着陆叙事”所带来的长期机构资金流。

Franklin Templeton Investments与道明证券的最新预测显示，截至2026年末的10年期美债收益率可能下行至3.5%以下，这意味着强劲需求有望推动价格持续上行。

从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标未发生明显变化时，若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的风险资产估值面临坍塌之势。反之，若10年期美债收益率步入新一轮下行曲线，全球股票市场很有可能在大型科技巨头以及AI算力产业链领军者的强劲“AI牛市叙事”带领之下迈向屡创新高的新一轮股票市场牛市轨迹。