铜“牛市叙事”即将崩塌? 特朗普铜关税信号或成“牛转熊”最锋利拐点

高盛对铜价走势的分析：短期看涨，中期看跌

华尔街金融巨头高盛对铜价的短期和中期走势持有不同看法。短期内，铜价受到新能源转型和AI基建狂潮带来的需求扩张预期以及特朗普关税威胁下的囤货性质推动，高盛将2026年上半年铜价预测从11,525美元/吨上调至12,750美元/吨。然而，中期来看，高盛认为铜价终将回归全球基本面，尤其是美国政府精炼铜关税政策落地后，LME铜价将加速回调，维持2026年四季度11,200美元/吨的谨慎看跌预测不变。

LME期铜价格已开始高位震荡，一度下跌1.5%至每吨12,702美元，此前在1月6日触及13,387.50美元/吨的历史高点。高盛认为，LME铜期货交易价格已超出其公允基本面水平约11,400美元/吨。

推动铜价上涨的两大因素

高盛指出，推动铜期货价格上涨的两大因素包括：

1. 美国关税预期引发的“跨区域抽空”效应，导致美国铜期货市场的Comex铜库存持续上升，而LME铜库存持续下降，推高了铜价中的稀缺溢价。
2. 科技巨头主导的“AI算力牛市叙事”，铜作为全球经济增长与AI资本开支预期的温度计，AI数据中心建设对铜需求呈现爆炸式增长。

全球超大型数据中心的建设对铜需求增长显著，微软、谷歌、亚马逊和Meta等公司正在大举建设的大型AI数据中心对铜需求高度依赖。

高盛对铜价走势的预测

高盛认为，美国以外的库存覆盖不足让市场很难在短期内对铜价“无视紧张”。只要跨区域抽空推动的美国铜市场囤货继续上演，稀缺性溢价也就会顺势黏住价格。这也是该机构把上半年预测抬至12,750美元/吨的核心原因。

然而，高盛押注“囤货逻辑”会在二季度见顶。一旦特朗普关税路径在二季度更清晰，高盛认为铜大宗商品市场可能出现囤货动机减弱甚至停止，铜价格焦点回到全球供需的“真实状态”。

凯投宏观(Capital Economics)在最新报告中表示，受“错失恐惧症”(FOMO)情绪驱动的需求可能会在2026年消散，并可能导致这些金属的价格“同样迅速地下跌”。该机构预计，目前交易价格约为每吨13,200美元的LME铜价预计将在年底前回落至每吨10,500美元左右，意味着铜价将下降20%。

关税对铜价的影响

高盛表示，市场现在最关心的不是“会不会征税”，而是“征什么、什么时候征以及具体征多少”。过去美国政府对铜相关产品的关税安排更多集中在铜管、铜线、电缆等半成品与铜密集型制成品，而对国际贸易主流的“精炼铜”系列大宗商品存在豁免或未完全覆盖。

高盛认为，二季度将是铜期货市场一个非常关键的转折点。届时，特朗普政府关于精炼铜关税的决定可能会出台。这一决定一旦明确，将标志着美国囤货行为的终结，市场交易焦点将重新回到全球市场的供需平衡趋势。

高盛分析师团队同时提示了另一个市场信号：铜期货市场的投机性多头仓位结构已经非常拥挤。当投机性多头处于历史高位附近时，行情往往进入“强趋势的后段”。

高盛总结称，一旦囤货逻辑弱化，市场更可能回到“全球基本面从紧缺趋于过剩”的地心引力，高盛仍押注价格回落至11,200美元/吨附近区间。