铜价近期强势反弹并突破关键阻力位，促使花旗上调了短期价格目标。然而，该行在最新报告中警告称，这一轮上涨动力可能即将耗尽，1月或许将成为2026年全年的价格高点，随后市场或将面临回落风险。
据追风交易台，花旗1月6日发布的研报显示，铜价的迅猛涨势已突破了该行此前在2026年年度展望中设定的0-3个月每吨12000美元和6-12个月每吨13000美元的目标价。基于市场动能、仓位空间以及美国关税动态等因素，花旗决定“战术性”地继续看涨，将0-3个月的目标价上调至14000美元/吨。
然而，这种乐观并非毫无保留，由Tom Mulqueen和Maximilian J Layton领衔的分析师团队坦言：
“尽管我们将短期目标上调，但我们对目前价格的看涨确信度远低于12月；1月可能就是2026年的价格高点。除非出现新的催化剂来实现我们15000美元/吨的牛市情景，否则我们预计价格最终将回落至更可持续的13000美元/吨水平。”
这波涨势的核心推手之一是围绕美国市场的套利活动和关税预期。提单数据显示，12月下旬美国铜进口量激增至多年高位，COMEX铜相对于LME铜继续保持溢价。市场正在为持续到6月的关税风险定价，这支撑了非美国地区的定价和价差。花旗的基本假设是，虽然市场在交易关税风险，但最终美国精炼铜关税可能不会实质性落地，或者通过对智利等伙伴的豁免来缓解，但在此之前，这种不确定性仍是多头的燃料。
对于基本面投资者而言，供给侧的反应不容忽视。花旗警告称，当前13000美元/吨的价格水平已经足以刺激废铜回收的增加（以及替代效应），这将导致2026年全球实物市场趋于平衡：
“我们认为，超过13000美元/吨的进一步涨幅最终都会被市场回吐。高价格有可能触发看跌的实物信号，例如库存可见度和可用性的上升。”
虽然基准预测是回调，但花旗也保留了20%概率的“牛市情景”，即铜价冲向15000美元/吨。但这需要一系列完美的宏观配合：投资者对美国经济“非常软着陆”的激进定价、美元进一步走弱、美联储更大幅度的降息引发周期性增长复苏，或者是供应端出现意外冲击（如矿山供应问题或废铜对高价反应迟钝）。但在这些新催化剂出现之前，投资者或许应该警惕，1月的狂欢可能就是全年的顶点。
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