日本自民党选举大胜后市场展望

日本自民党(LDP)在2月8日的众议院选举中获得历史性胜利，赢得465个席位中的316席，创下战后单一政党席位新纪录，并单独拥有众议院三分之二多数席位。包含日本维新党的执政联盟共拥有352个众议院席位，而最大反对势力中间改革联盟仅获49席。

政策影响

日本首相高市早苗表示，自民党承诺的食品饮料消费税两年免税政策“正当合理”，不会为落实该政策发行特别赤字国债。她将可退税税收抵免制度列为“首要工作”，旨在解决社保保费的累退性问题，预计相关准备工作需2到3年。高市早苗评价现任内阁为“履职尽责、实绩斐然的优秀团队”，暂不考虑改组内阁，但愿为执政联盟中的小党日本维新党增设一个内阁职位。

市场短中期潜在反应如下：

短期走势

市场初期大概率将由“高市交易”主导，预期高市早苗将巩固其党内支持基础，推行“负责任且积极的公共财政”理念。在此背景下，股市或将走高，日本国债收益率曲线趋于陡峭，日元面临贬值压力。债市反应可能更复杂，多数市场参与者认为执政联盟的全面胜选可能降低日本实施激进财政扩张政策的可能性。

高市早苗在竞选演讲中提及日元贬值的利好影响，日元已于上周走弱。日本央行可能被迫进入“防御模式”，加快货币政策正常化的加息步伐。原本计划在6月或7月再次加息，但根据未来几周的日元走势，加息时间或提前至4月，甚至3月。

中期走势

市场关注重点将转向消费税减免政策的可行性，以及其可能的实施范围、规模与时间节点。这一政策的最终走向，取决于高市政府的财政政策是否会偏离财政纪律。高市早苗曾表示，将在2026财年推行消费税减免政策，且不依赖发行特别赤字国债融资。截至目前，尚无明确方案能填补该政策造成的税收缺口（预计每年约5万亿日元）。

该行预计，相关讨论需耗费大量时间才能形成结论，原因在于资金填补方式的争议性较大，制度设计方面的意见也存在严重分歧。2026财年末前落实食品消费税减免政策难度极大，市场参与者将持续关注财政政策转向扩张性的潜在可能，这也将让日本长期及超长期国债收益率持续面临温和的上行压力。

一旦日本政府就食品消费税政策敲定最终方案，市场将作何反应？

情景 市场反应
若找到稳定的资金来源填补税收缺口 债券市场和外汇市场对日本财政纪律的担忧将有所缓解。
若未能找到稳定的资金来源
  • 政府恪守不发行特别赤字国债的承诺，选择搁置消费税减免政策，或仅推行现有资金可支撑的有限减免。此举对日本的财政状况无实质影响，财政担忧的缓解也将对日元和超长期日本国债形成支撑，但高市政府的支持率大概率会因此下滑。
  • 政府最终决定推行大规模的无资金支撑消费税减免。此举将被视作财政失责，甚至可能引发“三重抛售”——即日本版的“特拉斯冲击”，届时日本长期及超长期国债收益率的涨幅将远超1月20日的水平，国内股市和日元也将同时遭遇强烈的抛售压力。

目前该行认为，情景A的可能性高于情景B，原因在于：高市早苗似乎对市场的潜在反应有所考量；选民并未完全认可消费税减免政策的民生纾困效果；且特朗普政府正在背后施加间接压力。