美联储加息风险被低估？博斯蒂克卸任前警告：通胀若反弹，加息将重回议程

美联储政策意外视角：未来利率上调可能性被忽视

在美国最高法院废除唐纳德·特朗普总统紧急关税令引发市场普遍忧虑的当下，市场可能忽视了一个关于美联储政策的意外视角——未来利率上调并非毫无可能。

上周五开始，GDP数据大幅不及预期、通胀读数火爆、法院判决，以及特朗普加码推行更高全球关税等信息接踵而至，让多数投资者在新一周开启时茫然失措。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克，即将卸任，他上周五的临别一击凸显了美联储内部对任何进一步宽松存在多大抵制。博斯蒂克认为，经济展现出"惊人的韧性"，且正从人工智能支出中获得强劲顺风，因此"略微紧缩"的政策理应维持现状。

博斯蒂克对任何通胀有卷土重来迹象的情况都高度警惕，并表示如果通胀再次开始朝相反方向移动，就必须将加息摆上桌面。

市场定价已反映出今年存在近60个基点的进一步降息预期，而最新公布的通胀数据为他的警告增添了分量。尽管1月消费者价格指数(CPI)的总体数据表现疲软，但美联储实际密切关注的通胀指标——即剔除食品与能源价格影响后的个人消费支出(PCE)通胀篮子中的“核心”指标——却一直在朝着不利的方向变动。

通胀数据与市场预期

12月核心个人消费支出(PCE)价格指数显示，通胀率近两年来首次再度攀升至3.0%，这一数据不仅高于市场预期，而且较美联储设定的目标整整高出了1个百分点。

计入PCE计算的CPI组成部分，如核心商品价格，预示1月核心PCE读数至少同样高企。鉴于PCE读数还借鉴生产者价格指数(PPI)的组成部分，1月核心PCE估计值有可能升至3.1%。

SGH Macro Advisors的美联储观察员蒂姆·杜伊撰文指出：“最新数据令人忧虑，核心通胀的黏性或许比12月SEP(美联储经济预测摘要)所假设的更强。”

美联储政策影响

诚然，关税迄今对通胀的影响存在争议，但有迹象表明，去年关税上调对商品价格的"传导"正滞后显现。美国最高法院废除特朗普紧急征税的裁决本可在这方面带来些许缓解。但特朗普坚持最终将以新关税取代所有这些关税，意味着任何缓解都将转瞬即逝，且传导过程甚至可能被拉长。

博斯蒂克及其更鹰派的同僚担忧的是，核心通胀高于目标的时间越长，企业与公众越会假定美联储正在容忍之，进而将其固化于预期之中。

顽固的鸽派市场思维严重依赖一种假设：特朗普任命的凯文·沃什5月就任美联储主席，将在美联储内部为恢复降息构建更强有力的理由。

还有一个棘手问题：当前美联储政策是否已在刺激经济活动与物价？鹰派的博斯蒂克声称，3.62%的美联储利率仍然略微偏紧。但明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利上周表示，他认为利率基本上已处于中性水平。

基于纽约联储主席约翰·威廉姆斯参与撰写的不同模型，当前美联储实际利率较中性利率估计值低约50-100个基点。

当博斯蒂克发出警示之时，或许已然亮起了“红灯”。此时若对其完全置之不理，恐怕是极不明智之举。