小摩：若霍尔木兹海峡关闭超25天 中东主要产油国将被迫停产  

霍尔木兹海峡关闭风险加剧，中东产油国或面临停产，全球能源市场动荡

中东地区安全风险的剧增导致霍尔木兹海峡这一关键的原油和液化天然气(LNG)运输通道遭到切断。摩根大通分析师警告，若冲突升级导致霍尔木兹海峡实际上关闭超过25天，中东主要产油国可能被迫暂停原油生产。

摩根大通估计，包括伊拉克、科威特、卡塔尔、阿曼以及伊朗在内的七个海湾产油国的陆上原油可用储存能力约为3.43亿桶，相当于可储存22天因运输受阻而滞留的原油产量。此外，海上储存也可提供额外缓冲——海湾地区约有60艘空置油轮，可储存约5000万桶原油，相当于该地区产油国三至四天的原油产能。

全球原油供应影响

霍尔木兹海峡是中东原油运输最重要的咽喉要塞，在全球公认的八大原油海运通道中，霍尔木兹海峡的重要性位居第一。2025年，通过霍尔木兹海峡的原油运输数量逾2000万桶/日，约占全球海运原油交易总量的26.6%。

能源研究机构Rystad Energy经济学家Jorge Leon分析称，即使有沙特的东西管道和阿联酋的基础设施等备用路线，但霍尔木兹海峡若全面关闭，仍可能导致全球每日减少800万至1000万桶的原油供应。

MST Marquee能源研究主管Saul Kavonic表示，初步迹象显示，这是一场更大规模的对伊攻击，伴随反击，可能把多个海湾国家卷入其中。市场最初会计入一系列风险——从伊朗多达每日200万桶出口损失，到区域基础设施遭袭，甚至极端情况下霍尔木兹海峡航道完全中断。他表示：“这可能是1970年代阿拉伯石油禁运时期严重程度的三倍，国际油价或飙升至三位数。”

行业人士分析称，在伊朗切断霍尔木兹海峡的情形下，全球原油国际贸易将面临约2000万桶/日的原油、3亿标准立方米/日的液化天然气(LNG)的海运中断，二者占全球原油和液化天然气国际贸易总量超过20%。

供应受到的冲击，首先是供应中断恐慌情绪影响，其次是恐慌之后的实际供应中断影响，会直接迅速反映到国际原油价格变化中，国际原油价格快速冲高是大概率事件。若后续叠加需求旺季的支撑，国际原油价格将有望冲击100美元/桶。截至发稿，布伦特原油期货价格大涨近8%，报78.54美元/桶，周一早些时候一度飙涨13%。

主要产油国宣布增产

欧佩克3月1日发表声明说，8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶。增产并不意外，但增产幅度比此前预期的更大。随着美伊紧张局势推高油价，夏季需求高峰即将到来，此前市场预计欧佩克+可能会考虑在4月份将原油产量提高13.7万桶/日。

中东冲突直接促成了主要产油国增产。鉴于当前全球经济预期平稳，原油库存处于低位，上述八个主要产油国决定调整产量。为维护原油市场稳定，这些主要产油国将根据市场情况灵活调整增产节奏。

LNG贸易面临风险

除了原油，液化天然气贸易也可能因霍尔木兹海峡航道中断面临风险。此次冲突对国际天然气市场的核心风险在于全球第二大液化天然气出口国卡塔尔。全球近20%的液化天然气供应来自卡塔尔，而其出口必须经过霍尔木兹海峡。

市场分析人士表示：“一旦霍尔木兹海峡被封锁，每年接近1亿吨的液化天然气贸易将面临中断风险，这足以逆转2027年后全球液化天然气市场可能出现的供应过剩局面。”

根据高盛集团的分析，如果通过霍尔木兹海峡的航运停滞一个月，欧洲天然气价格可能会翻一倍以上。高盛分析师在3月1日的一份报告中表示，欧洲和亚洲的天然气基准价格几乎尚未消化与伊朗相关的风险溢价。他们指出，全球约五分之一的液化天然气(主要来自卡塔尔)需经过霍尔木兹海峡这一关键瓶颈点。若停运持续一个月，欧洲价格和亚洲液化天然气现货价格可能会飙升130%，达到每百万英热单位(mmBtu)25美元。

分析师还表示：“假设霍尔木兹海峡的天然气供应运输中断时间更长，持续超过两个月，可能会将欧洲天然气价格推高至每兆瓦时(MWh)100欧元(约合35美元/mmBtu)以上，从而引发更严重的全球天然气需求破坏。”