滞胀幽灵重现！沃什接掌美联储之际恐迎美国经济“完美风暴” 利率路径悬而未决

凯文·沃什面临美联储主席挑战：通胀与就业市场的艰难抉择

凯文·沃什在即将接任美联储主席之际，可能面临在抗击通胀与保护就业市场之间的艰难抉择。美联储肩负着物价稳定和充分就业的双重使命，通常通过加息、降息或维持利率不变来实现这一目标。然而，当前的经济环境预示着沃什在5月上任时，可能同时面对不稳定的就业形势和因能源价格螺旋式上涨而恶化的顽固通胀。

经济数据与挑战

中东战争导致能源价格大幅上涨，WTI原油价格一度飙升至每桶100美元以上。美国劳工统计局数据显示，2月非农就业人口减少9.2万人，失业率为4.4%，创2025年12月以来新高。去年12月和今年1月非农就业新增人数合计较修正前减少6.9万。

三井住友日兴证券高级美国经济学家特洛伊·卢特卡表示，一场完美风暴正等待着沃什，滞胀压力明显，尤其是制造业和商品部门，消费也开始出现裂痕。滞胀，即高通胀与低增长并存，是美联储官员最可怕的噩梦，可能意味着必须在双重使命中优先考虑某一方，从而冒着两边都落空的风险。

政策选择与市场预期

特朗普希望沃什推动大幅降息，认为通胀已不再是经济的重大威胁，美联储应继续自去年9月开始的降息周期。然而，制造业成本上升，美国供应管理协会的价格指标在2月升至近四年来最高水平。卢特卡警告称，如果能源价格维持高位，美国整体通胀率可能升至3%以上，同时消费者财务状况承压、劳动力市场也正在走弱。

沃什还要面对一个在政策路径上已经出现分歧的联邦公开市场委员会。尽管央行通常会把石油冲击视为短期因素，但如果冲击持续，他们可能不得不应对更长期的扰动。卢特卡表示，对政策制定者来说阻力最小的路径仍是降息。

美联储以及即将上任的沃什的一个利好因素是消费者仍在支出，尽管这种韧性主要集中在高收入家庭。根据美国银行的数据，2月消费者支出同比增长3.2%，为三年多来的最大增幅。不过，高收入群体的税后工资年增长率为4.2%，而低收入群体仅为0.6%，这是自2015年以来该数据系列中的最大差距。

美国银行的经济学家还认为，市场可能误读了当前局势，因为投资者假设美联储会自动优先对抗通胀。交易员近几天已经降低了对降息的预期，目前预计首次降息要到9月，第二次降息甚至被推迟到2027年。