疯涨的油价迎来供给缓和! 霍尔木兹“封喉”之下 俄罗斯石油来救场

美国临时豁免俄罗斯能源进口，俄罗斯原油和成品油重新流入市场

美国给予一项临时豁免，允许其他国家购买在海上航行途中已装船的俄罗斯能源货物，使得约30艘油轮上的俄罗斯原油和更广泛燃料可供国际买家采购。这一举措显著提升了俄罗斯石油的边际定价权和财政回款能力，俄罗斯政府本月可额外获得数十亿美元财政收入。然而，这一供给增加并不足以将当前国际油价推向持续下行轨迹。

根据船舶追踪数据，这些船只载有至少约1900万桶俄罗斯原油以及约31万吨精炼成品油，主要包括石脑油和部分柴油成品油。自伊朗关闭霍尔木兹海峡以来，这两类产品价格均大幅上涨。

在俄油重新流入市场的消息影响下，国际油价涨势显著缓和。截至发稿，布伦特原油期货价格周五涨幅不到1%，徘徊在每桶100美元附近，但周涨幅接近9%，自伊朗战争以来涨幅高达50%，在2026年3月9日一度飙升至每桶119.50美元的2022年俄乌冲突以来的最高位。

高盛预测油价

金融巨头高盛的最新预测报告显示，若霍尔木兹海峡中断长达60天，油价3月和4月均价可能高达每桶145美元，2026年第四季度仍可能维持在95美元左右的历史高位。

原油由25艘大型船舶运载，包括停泊在中国海域附近的索科尔(Sokol)原油和阿拉伯海上的乌拉尔(Urals)混合原油。

美国财政部给予的为期一个月的最新豁免，允许进口在周四之前已装船的俄罗斯石油资源，这扩大了此前一项类似安排的适用范围。

中国与印度是俄罗斯原油和成品油的主要买家，在美国实施制裁后，这些油品一直以折价出售。随着美国政府对俄罗斯石油制裁放松，俄罗斯石油的边际定价权和财政回款能力显著提升。

根据测算，到3月底，俄罗斯政府可能获得总计33亿至49亿美元的额外收入。这个测算是基于假设本月俄罗斯乌拉尔原油平均价格在每桶70至80美元左右，而不是维持在接近前两个月平均每桶52美元的水平。单日预算增量则可达1.1亿至1.6亿美元，这足以显著缓解此前因油价疲弱和出口受压而形成的预算赤字压力。

中东战火暂时替俄罗斯修复了现金流、税收和财政安全垫，但这种改善高度依赖外部地缘冲突持续，而非俄罗斯自身经济结构改善。若中东地缘政治危机持续升级，俄罗斯可能将从“被制裁的边缘能源供给方”重新上升为全球能源再平衡中的关键受益者。

如果美国对俄油制裁进一步放松，且俄油能够更大规模、持续性地回流市场，在大宗商品交易方向上无疑将会对国际油价形成持续下行的推动力量。然而，在当前这个时点，俄油更像是“压住油价上沿”的变量，而不是足以单独把油价重新拉回明确下行轨道的决定性力量。

中东战争正在造成“历史上最大的石油供应中断”，3月全球供应预计减少800万桶/日，霍尔木兹海峡受阻影响的原油流量超过2000万桶/日，约占全球消费的20%。在这种体量面前，无论是美国释放1.72亿桶战略储油、IEA协调创纪录的4亿桶战略石油储备释放量，还是俄油豁免，分析师普遍都认为只能“放慢或者短期抑制涨势”，难以解决供给冲击的核心矛盾。也就是说，只要霍尔木兹海峡封锁问题没有解决，俄油回流更大概率只是把极端上涨从“失控飙升”变成“高位震荡”，而不是直接把油市重新拉回熊市般的下行通道。

德意志银行最新研报指出，对于国际油价而言，除了海峡重启，“其他因素都不重要”——即霍尔木兹海峡何时能够安全重开，是当前油价走势的唯一决定性变量。德银分析师团队表示，无论是G-7战略石油储备(SPR)释放、西方国家对于俄罗斯原油阶段性豁免，还是油价上限等政策工具，在霍尔木兹海峡重开问题明朗化之前，均无法从根本上扭转油价走势。