油价飙升重塑降息路径之际 大摩逆势坚守美联储6月降息剧本

摩根士丹利坚持美联储6月降息预测，市场担忧滞胀风险

尽管中东地缘政治紧张导致油价飙升，全球金融市场交易员们减少对全球央行降息的预期，摩根士丹利依然坚持其预测，即美联储将在6月恢复降息，并在9月再度降息。相比之下，利率期货交易员普遍预测今年仅降息一次，且大幅推迟至9月。

摩根士丹利首席美国市场经济学家迈克尔·盖彭表示，尽管存在风险，他们依然坚持6月和9月的降息判断，但也承认降息可能被进一步推迟。

市场预期与摩根士丹利预测的对比

与美联储政策利率挂钩的利率期货目前定价显示，到今年12月之前的美联储会议仅会宣布降息25个基点，其中9月降息25个基点的概率为60%，显著低于上个月市场预期的至少50个基点。

市场对年底前美联储降息的定价——互换市场定价显示，到12月之前的美联储利率决策会议将降息25个基点，相比于上个月定价可谓大幅降温。

滞胀担忧与经济衰退风险

美国国内的通胀读数显示通胀依然高于美联储2%的目标，叠加国际油价上涨，全球投资者担忧“滞胀”即将现身。10年期和2年期美债收益率近期大幅上扬，美国国债市场遭遇抛售，两年期美债收益率一度升至接近3.75%。

盖彭表示，存在美联储将首次降息推迟到9月或12月的可能性，这可能将下一次降息推迟到2027年。市场观察人士普遍担心，美国将进入一段滞胀时期。过去一个月油价上涨了50%，通胀维持高位，但美国2月减少了9.2万个就业岗位，而周五公布的数据还显示，第四季度GDP降温幅度超过预期。

布伦特原油连续第三个交易日收于每桶100美元上方，为2022年8月以来持续时间最长的一次。大摩在最新研报中表示，若能源价格在每桶125至150美元之间维持较长一段时间，将大幅拖累消费者支出，并需要美联储提供支持。根据盖彭的说法，美国经济衰退的概率已升至大约20%，高于军事冲突开始前的10%。

关键指标与通胀互换

摩根士丹利全球首席经济学家塞思·卡彭特表示，由油价推动的通胀飙升很可能只是暂时性的。全球宏观策略主管马修·霍恩巴赫则表示，“通胀互换”这一关键指标可能是一种衡量高企油价在多大程度上正在压制市场需求的方法。自原油价格自2022年以来首次跃升至每桶100美元上方以来，1年远期1年期通胀互换利率已上升约20个基点，升向2.5%。霍恩巴赫表示，如果这一利率下跌，那将是买入美国国债资产并计入更多降息的信号，因为届时市场将从担忧通胀转向担忧需求破坏。