“超乎寻常”的利润增长背后：霍尔木兹海峡的炮火，喂出油气巨头的隐形印钞机

伊朗战事引发石油市场动荡，油气巨头交易部门业绩超预期

2026年第一季度，伊朗战事导致全球石油市场剧烈波动，使得油气超级巨头的交易部门成为焦点。英国石油(BP.US)、壳牌(SHEL.US)和道达尔(TTE.US)均交出远超市场预期的成绩单，其中交易部门的贡献功不可没。

道达尔一季度净利润达到54亿美元，同比增长29%；壳牌调整后利润为69.2亿美元，同比增长；英国石油净利润达32亿美元，是2025年同期的一倍多。分析师估算，欧洲三大巨头的交易部门在一季度额外赚取的利润较前一季度高出33亿至47.5亿美元，成为公司级利润的支柱。

实物优势筑起护城河

欧洲石油巨头在交易业务上的成功，不仅因为伊朗战事造成的价格波动，更源于它们与美国同行之间的战略分野。道达尔能源、壳牌和英国石油在建立大型交易团队方面格外成功，这些交易部门依托于巨头们自身生产的碳氢化合物，并通过自有或租赁的船只、终端实现实物全球调配。

大型交易组织使欧洲一体化石油公司与美国对手之间的差距愈发清晰。在高度波动的时期，欧洲公司比美国公司获益更多，因为它们不仅享有高商品价格，还能利用交易机会套利。

交易业务的双刃剑效应

交易业务在波动期兴旺发达，但其贡献并不稳定，也未必被市场赋予完全估值。在一个完整周期内，交易业务可将资本回报率提升数百个基点。第一季度交易业务的爆发，很大程度上源自3月原油价格经历的历史性异动，创造了大量套利窗口。

然而，并非所有分析人士都愿意将这种极端情形视为长期商业模式的胜利。交易部门的首要任务是支持公司的一体化业务体系，即保障客户的成品油供应。展望第二季度，面对实际客户需求，这些巨头在利润率捕捉上可能面临困难。

能源智库IEEFA的分析师指出，在亮丽的业绩表象背后，能源巨头在第一季度大规模增加了短期债务，并动用了现金储备。五大油气超级巨头一季度的经营现金流已降至新冠疫情以来的最低水平。

特朗普的“买卖”：暴利背后的政治交易框架

在能源政策批评人士看来，2026年一季度这场由伊朗战事带来的油气业暴利盛宴，其背景并非单纯的地缘冲突，而是与美国总统特朗普与油气巨头之间的利益交换深度绑定。特朗普已为油气行业输送了数千亿美元的利益，包括减税补贴、开放联邦土地与水域、大范围撤销环保规定等。

伊朗战事的爆发，将这套利益交换机制推向了极致。在最激烈的战争头一个月，全球前100家油气公司平均每小时便获得超过3000万美元的暴利。若油价持续高企，到今年年底，它们有望获得总计2340亿美元的额外利润。

与此同时，战争的经济代价却在向纳税人、家庭和环境急剧外溢。截至4月末，伊朗战事已导致美国纳税人至少付出250亿美元成本，有分析人士估计，最终代价可能高达1万亿美元。