韩国股市遭遇“黑色星期一”！高盛逆势发声：惊魂回调后有望反弹 企业盈利将继续推动增长

韩国股市遭遇“黑色星期一”，高盛预计市场有望反弹

韩国股市在投资者撤出人工智能(AI)相关押注后遭遇“黑色星期一”，韩国综合指数(Kospi)开盘大跌并触发熔断机制。截至发稿，韩国综合指数跌超8%，三星电子跌超9%，SK海力士跌近7%。韩国交易所6月8日召开紧急市场评估会议，评估当前市场波动态势并研讨稳定市场运行的应对措施。

过去几个交易日中，对AI行情过热的担忧、叠加宏观环境的不确定性，包括中东地缘局势僵局、美国非农就业数据强劲提振对美联储加息预期等，削弱了全球科技股的上涨动能。韩国股市在经历了此前一轮飙升之后出现异常大幅下跌，尽管今年以来Kospi指数仍累计上涨77%。与此同时，外资正加速撤离韩国股市，仅上周就净卖出价值超100亿美元的Kospi指数成分股。

市场分析与展望

高盛亚太区首席区域股票策略师蒂莫西·莫伊认为，在触发熔断机制的暴跌之后，韩国股市有望反弹。莫伊表示：“从更长期来看，这将被证明只是一次技术性调整，尽管对于长期牛市而言，这是一次令人胆战心惊的调整。”他补充称：“基本面依然非常、非常强劲。”

莫伊还指出，韩国股票的估值非常合理，并预计企业盈利将继续推动股市增长。他表示：“在经历市场洗礼之后，我们认为市场将重新站稳脚跟，并创出更高新高。”

莫伊及其团队表示，“企业盈利正在推动亚洲股市上涨”，鉴于“更高的盈利预期、存储周期持续时间被低估以及重估的催化剂”，他们仍看好韩国股市。

杠杆ETF与市场波动

韩国股市单日波动5%以上如今已十分常见，部分原因是追踪韩国两大芯片厂商——三星电子和SK海力士——的杠杆ETF广受欢迎，以及这些产品所需的再平衡交易。

衡量期权价格的Kospi 200波动率指数自2月初以来大部分时间都维持在相对于芝加哥期权交易所波动率指数的历史高位。融资融券余额也持续攀升，截至5月底达到创纪录的38万亿韩元(约244亿美元)。

新加坡Indosuez Wealth亚洲首席策略师Francis Tan表示：“我们一直非常清楚拥挤交易和全球市场紧张情绪所带来的风险，尤其是在地缘政治和估值都处于高位的时候。”

一些投资者对散户杠杆率上升也越来越警惕。他们担心杠杆ETF的流行以及计划推出的单一股票周度期权产品，可能会放大本已剧烈波动市场的涨跌幅度。

Optiver亚洲机构衍生品销售主管Stephane Martin在上周表示，虽然这些产品“确实非常有趣”，并显示散户参与度正在上升，但一旦市场出现反转，它们也会使市场“处于某种相当脆弱的状态”。

此外，外资流出已经成为一个值得关注的问题。今年以来，全球基金已累计净卖出创纪录的760亿美元韩国股票，并在过去一个月的每个交易日都保持净卖出。

投资者行为与市场情绪

过去一年，AI热潮与韩国政府成功推动企业改革的双重因素吸引了全球投资者关注，并推动韩国股市屡创新高。强劲的盈利前景仍然支撑着看涨情绪，但长期上涨也使资金过度集中于少数大型企业，从而使市场更容易遭遇突然逆转。

随着越来越多投资者担心涨势过热、上涨过快，并开始对冲仓位、削减拥挤交易，韩国股市乐观情绪正逐渐被谨慎情绪取代。

衍生品策略师Tanvir Sandhu表示：“争论的焦点已经不再是Kospi故事是否仍具吸引力，而是在不吐出部分收益的情况下如何继续持有仓位。”他补充称，ETF的期权交易活动表明投资者正在变得更加谨慎，需求正从追逐上涨收益转向防范下跌风险。

一些投资者则正在三星电子和SK海力士之外寻找机会。M&G投资组合经理Vikas Pershad表示：“超额收益存在于价值链更下游的环节——也就是‘卖铲子的人中的卖铲子者’。”

当然，这种谨慎情绪并不意味着投资者转而看空韩国市场。韩国市场估值仍然更便宜——Kospi指数未来12个月预期市盈率仅为8.6倍、低于过去五年平均水平的10倍，而且投资者认为韩国依然拥有全球股市中最具吸引力的AI投资逻辑之一。盈利上调周期也开始扩散。Golden Horse Fund数据显示，剔除三星电子和SK海力士后，其余Kospi指数成分股今年盈利增速预期已从1月份的20%提高至超过50%。