美联储“沃什时代”拉开帷幕：点阵图与前瞻指引或淡出视野 收益率曲线重塑“AI牛市”剧情

Pimco分析：沃什领导下的美联储政策变化及其对市场的影响

全球最大的固定收益市场投资巨头Pimco的资深投资管理人士指出，债券投资者将密切关注下周的美联储货币政策会议及新任美联储主席凯文·沃什的新闻发布会，以寻找其对央行政策的影响。Pimco预计，沃什可能会改变美联储的信号传递和市场沟通方式，从鲍威尔时代的高透明度和强前瞻指引转向更短声明、更少承诺、不依赖点阵图且更强调政策灵活性的模式。

前美联储副主席兼Pimco全球经济顾问Richard Clarida表示，投资者正在评估沃什将如何处理美联储与市场之间的沟通机制。如果沃什撤销利率点阵图和前瞻指引，投资者将需要更多依赖通胀、就业、油价、财政供给和资产负债表路径自行定价，这可能导致市场对美联储加息预期的猜测情绪升温，增加期限溢价，强化10年期美债收益率的上行驱动力。

市场预期与美联储政策

利率互换市场的定价数据显示，交易员们完全预期美联储将在12月重返加息进程。CME美联储观察工具同样显示，交易员们一致押注12月美联储加息，部分交易员甚至押注10月美联储就将开启加息进程。

Pimco首席投资官Daniel Ivascyn表示，沟通次数减少可能会制造更大规模波动性和不确定性，这可能通过主动管理模式带来更多的潜在回报。沃什领导下的美联储将在市场最关注的领域保持足够独立性质，主要是利率和资产负债表政策。

资产负债表与市场影响

Pimco将关注沃什领导下的美联储可能如何寻求缩减央行资产负债表规模的重要信号。沃什曾多次将较小规模的资产负债表与降息的可能性联系起来。Ivascyn强调，资产负债表这一部分是Pimco相当关注的内容，它可能会对收益率曲线形态以及不同期限债券的表现产生重大影响。

Pimco认为，缩表路径对收益率曲线形态和不同期限债券表现的影响，可能比前瞻指引本身更重要。美联储资产负债表已从接近9万亿美元峰值缩减超过2万亿美元，若以渐进、可预测方式继续缩表，对广义金融市场冲击可能相对有限。

对于全球热门AI科技股、加密货币等风险资产而言，关键阈值大致在10年期美债4.5%—4.8%区间。技术分析流派数据显示，10年期美债收益率若突破4.70%—4.80%区域，可能重新确认收益率上行趋势；当无风险收益率指标继续抬升时，股票风险溢价会被压缩，股市估值扩张空间显著受限。