中央银行采取了一条充满挑战的路径：在经济增长放缓的情况下提高利率。
在6月11日的当地时间，欧洲中央银行在法兰克福宣布将基准利率提高25个基点，这是近三年来的首次加息。市场将这一行动称为“霍尔木兹加息”，其背后的原因是伊朗战争引发的能源价格冲击。欧元区5月份的通胀率上升至3.2%，而欧央行的最新季度预测显示，今年的物价上涨将超过之前的预期，预计到2028年才能降至2%的目标水平。
同时，欧洲中央银行将2026年的经济增长预期从0.9%调整至0.8%。在加息和增长放缓的双重影响下，欧洲正面临滞胀的风险。
市场更加关注的问题是：7月份还会继续加息吗？
根据路透社引用两位知情人士的消息，如果能源价格保持在当前水平附近，那么在7月22日的会议上不采取行动将是“更有可能的选择”。
其中一位知情人士提供了更详细的信息：除非布伦特原油价格突破每桶100美元，否则7月份不太可能加息——因为目前能源价格上涨对其他商品和服务的“二次传导”尚未发生。
另一位知情人士补充说，如果核心通胀出现意外的大幅上升，也可能触发加息行动。
换句话说，7月份暂停加息是基准情况，但这种“暂停”是有条件的，不是无限制的。
两位知情人士都指出，欧洲中央银行的最新预测已经包含了两次额外的加息。这意味着即使7月份不加息，政策路径并未完全关闭——如果通胀形势没有实质性的改善，9月份仍有可能再次采取行动。
这种逻辑类似于“走一步看一步”：先加息一次，然后观察能源价格和通胀传导的情况，再决定下一步的行动。欧洲中央银行的发言人拒绝对上述消息发表评论。
这次加息并非没有争议。彭博报道指出，当前的通胀主要由供给侧冲击引起，而不是需求过热，因此是否应该通过加息来应对，观察人士之间并没有达成共识。
加息的逻辑在于：防止能源价格上涨扩散到更广泛的物价中，以维护通胀预期。
但代价也很直接：金融条件的收紧会抑制经济活动。而欧洲目前的增长在很大程度上依赖于政府的财政支出——其中很大一部分支出是通过借贷来支持的。利率的上升意味着这些债务的成本也在增加。
意大利已经率先呼吁欧盟放宽财政规则，以缓解能源价格冲击带来的压力。随着借贷成本的上升，关于欧洲债务可持续性的话题预计将持续升温。
彭博评论指出，对欧洲来说，这一切有一种“熟悉的无力感”——在特朗普执政近18个月后，欧洲再次只能被动地跟随，对于引发这场危机的根本原因——伊朗战争——几乎没有影响力。
