穆迪评级按兵不动不等于日本股债汇风险解除 2.3万亿美元财政蓝图成最关键变量

2026-07-09 09:30

日本政府万亿财政支出搅乱股市和债汇市场，导致10年期国债收益率周三攀升至2.85%，创1996年以来新高。

穆迪维持日本“A1”评级，但财政支出计划搅动市场

据FOREXBNB报道，日本政府的万亿美元财政支出计划已经对日本股市、债券市场和外汇市场产生了显著影响。尽管如此，国际信用评级机构穆迪评级(Moody’s Ratings)仍然保持对日本市场的积极前景立场，维持其“A1”评级和“稳定”未来展望。这一评级短期内对日本国债市场意味着没有新增降级冲击，但债市压力并未完全解除。

日本10年期国债收益率已升至约2.865%—2.88%，触及1996年以来的高位，而30年期收益率也突破4%。市场关注的焦点不再是评级调整，而是财政扩张、通胀黏性、日元贬值和日本央行缩减购债等因素共同推高的期限溢价。穆迪的最新立场反映了其对日本稳定增长、持续通胀带来的名义GDP扩张以及债务/GDP比率有望缓慢下降的认可。然而，如果高市早苗政府主导的370万亿日元（约2.3万亿美元）的14年长期投资计划缺乏清晰的资金来源，债市可能会要求更高的风险补偿。

股市和债市的脱节

今年以来，日本股市与日本国债市场以及日元汇率出现了全面脱节的现象。外资大规模涌入推动日股涨势，而日债与日元则表现不佳。特别是与人工智能芯片和AI算力基建密切相关的半导体设备类股票，成为外资流入日本股市的最重要“叙事主轴”。

穆迪的稳定评级对日本股市来说是“延缓风险重定价”，而非“解除风险重定价”。如果日本国债收益率继续上行并突破市场心理阈值，叠加日元持续疲软导致外资更大规模抛售，日本股市的DCF估值锚分母端会被抬高，成长股和AI半导体主题高估值板块将面临压力。

投资计划的不确定性

穆迪的主权风险业务部门副总裁Martin Petch表示，虽然当前信用评级相当稳定，但日本政府的长期投资计划需要更清晰的说明。这项计划旨在将公共和私人资金引导至17个优先领域，包括人工智能和半导体制造领域。Petch指出，尚不清楚日本是否在所有这些目标产业中都拥有显著的比较优势，以及该国能否吸引足够庞大的外资力量以及私营部门投资。

这项投资计划的最大不确定性来自缺乏明确的资金来源。尽管这给日本股债汇三市乃至全球金融市场带来重大风险，但Petch表示，现在穆迪就其信用评估得出结论还为时过早。

Petch及其团队正关注他们认为支撑信用状况的因素，即日本稳定的经济增长曲线、长期持续的通胀以及降低债务与GDP之比方面的进展。根据7月8日的一份研究报告，他们的测算数据显示，该比率将从2020财年约219%的峰值降至2030年前低于195%。