外汇交易市场已经从年初的“特朗普效应”引发的剧烈波动中恢复过来，美元的波动率指标已经下降至美国总统大选之前的水平。这显示出市场参与者对特朗普政策不确定性的担忧已经大幅减少，市场正在回归到传统的影响因素。
根据CME集团的数据，衡量美元对欧元和日元波动预期的指数在本月降至一年多来的最低点，该指数曾在特朗普去年11月当选后急剧上升。同时，美元指数已经收复了大部分年内的跌幅，接近特朗普当选前夜开始上涨的位置。
（美元指数日线图）
分析师们认为，美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成的一系列关税协议减少了市场的波动性，同时美国经济对关税冲击的抵御能力超出了预期。市场参与者表示，投资者已经学会更加理性地对待政策新闻，不再有过激的反应。ING的市场研究主管Chris Turner表示：“世界正在学会与特朗普共存，投资者已经学会冷静地对待新闻头条。”
全球主要央行的降息周期接近结束，这也消除了市场的另一个不稳定因素。分析认为，这一变化意味着美元正在重新扮演其传统的避险资产和投资组合稳定器的角色。美元曾在4月特朗普的关税声明后与风险资产一同大幅下跌，现在它再次对利差等传统因素作出反应。
在大选前，美元因“特朗普交易”而走强，投资者预计共和党的贸易和税收政策将促进美国经济和货币的增长。然而，这一趋势在4月彻底逆转，外汇市场当月的日均交易量创下了接近10万亿美元的记录。
对贸易冲突可能影响美国经济的担忧，以及对美联储独立性的疑虑，导致美元指数遭遇了自1970年代以来最糟糕的年度开局。但自夏季以来，美元开始稳步回升，美股的反弹推动华尔街创下历史新高，为美元提供了支持。
德意志银行的George Saravelos在其最新报告中指出，波动率预期的下降表明“特朗普冲击”已经结束，贸易紧张局势有所缓解，财政政策处于“自动驾驶”状态。
上个月的美联储会议为美元提供了额外的支持。美联储在降息的同时，鲍威尔在新闻发布会上警告说，下一次降息并不是“必然的”。
投资者表示，这表明美元目前正对传统的货币强弱决定因素作出反应，主要是各国之间的利率差异。ING的Turner表示：“我们已经回归到更传统的外汇驱动因素。”
CME集团的数据显示，对美元看涨期权的需求超过看跌期权的幅度是自2月以来最大的，这反映了市场对美元进一步走强的预期增加。
此外，美国历史上最长的政府停摆导致宏观经济数据的缺失，这也抑制了美元和美国国债市场的波动性。
分析师指出，在缺乏通胀、劳动力市场和消费支出等综合数据的情况下，投资者避免建立大额仓位。
自政府停摆以来，衡量国债市场波动性的ICE Move指数已经降至四年来的最低点。这种数据真空状态客观上降低了市场对突发信息的反应强度，使波动率保持在较低水平。
一些基金经理表示，美元正在重新获得其在投资组合中的传统稳定器角色。
由于美元在全球压力时期倾向于走强，这一特性曾在4月特朗普的关税声明后、美元与风险资产同步大幅下跌时受到质疑。
PGIM全球债券主管Robert Tipp认为，尽管有关“美国例外主义终结”的讨论非常热烈，但从大局来看，美元多年来一直是强势货币。他认为今年美元的下跌代表“牛市中的修正”，而不是“终结的开始”。
Allspring Global Investments的投资组合经理Rushabh Amin表示：
“年初更像是异常而非趋势。我们认为美元将继续作为投资组合多元化工具，特别是对外国投资者而言。”
