全球各中央银行的政策分歧正在迅速扩大。美国联邦储备系统在继续其降息的路径时，欧洲、加拿大、日本、澳大利亚和新西兰等国的中央银行普遍保持紧缩倾向，甚至开始提高利率。预计到2026年，货币政策的这种背离将通过外汇市场产生显著的影响，美元可能面临的贬值压力成为市场关注的焦点，可能成为影响欧洲中央银行政策方向的关键外部因素。
在当地时间的星期三，美国联邦储备系统如市场预期般降低了利率25个基点。高盛的分析师Rich Privorotsky在其最新的研究报告中指出，尽管市场因为鲍威尔对中性利率的谨慎态度和会议中出现的多张反对票而产生了鹰派预期，但这次决议实际上传达了一种鸽派的基调。
与此形成鲜明对比的是，欧洲中央银行的官员明确表示，他们不会密切关注美国联邦储备系统的降息行动。法国中央银行行长维勒鲁瓦·德加豪最近明确表示，“认为欧洲中央银行会跟随美国联邦储备系统的步伐是一种误解”，并强调“欧洲的货币政策立场已经比美国更为宽松”。
政策分歧的核心影响预计将通过外汇市场显现。高盛的分析强调，如果美国联邦储备系统继续降息，而其他主要中央银行仍然保持紧缩倾向，市场的关注点将集中在美元可能面临的持续贬值压力上。
华尔街的主要投资银行在决议后维持了对美国联邦储备系统后续降息的预期。摩根大通和花旗银行预测，明年1月将再次降息，他们认为宽松周期尚未结束。高盛和巴克莱银行分析称，政策声明中的鹰派措辞旨在“平衡”这次降息，以避免释放出过度宽松的信号。
花旗银行、摩根士丹利和摩根大通都将首次降息的时间点指向明年1月，其中花旗银行预计3月将再次降息，摩根士丹利判断4月将进行第二次降息，而摩根大通则认为此后政策将进入观察期。
高盛、富国银行和巴克莱银行则认为，预计降息窗口将在3月开启，并可能在6月进行第二次降息。
在美联储12月的利率决策会议前后，欧洲中央银行的多位官员密集发声，强调其货币政策的独立性。法国中央银行行长维勒鲁瓦·德加豪上周五表示，欧洲中央银行应保持降息的选项，但“不应因为美联储的行动而放弃自己的政策节奏”。
欧洲中央银行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔在接受采访时进一步指出：“美国货币政策态势的变化不会对欧洲中央银行产生直接影响。我们根据欧元区自身的数据和分析独立制定政策。”她甚至提出，欧洲中央银行的下一步行动存在提高利率的可能性。
欧美货币政策的分歧并不是第一次出现。在2024年年中，欧洲中央银行比美国联邦储备系统更早地启动了降息周期，而当时的美联储仍然保持利率不变。维勒鲁瓦指出，“尽管出现了政策步调的差异，外汇市场已经消化了这一情况且没有出现显著的波动，过去十年中类似的情况曾多次发生。”
欧洲中央银行短期内跟随美国联邦储备系统降息的可能性较低。目前，美国联邦储备系统将利率区间降至3.5%-3.75%，而欧洲中央银行自6月降息后的关键利率为2%，双方的政策空间和通胀形势存在结构性差异。
尽管欧洲中央银行反复强调其货币政策的独立性，但汇率波动的实际传导效应可能在事实上主导其政策走向。自2025年以来，欧元对美元已经累计升值约12%，这一变化正在通过通胀渠道对欧洲中央银行的决策形成实质性的约束。
欧洲中央银行首席经济学家菲利普·莱恩近期明确指出，汇率对通胀具有显著的传导作用。根据该行内部模型的计算，欧元每升值10%，将在三年内对通胀产生抑制作用，其中第一年的影响最为显著，届时物价上涨速度将比其他情况下慢0.6个百分点。
这种影响主要通过两个渠道传导：一是进口商品与服务价格因本币升值而直接下降；二是欧元走强削弱了出口竞争力，间接抑制了经济增长和价格上升的压力。
值得注意的是，欧洲中央银行的最新预测已将2026年的通胀率下调至1.7%，低于其2%的政策目标。如果美国联邦储备系统加速降息导致美元进一步走弱，并推动欧元继续升值，那么2027年的通胀回升路径也将面临压力。莱恩已表明，央行虽然不会对“小幅、暂时性”的通胀偏离做出反应，但会对“幅度较大、持续性较强”的偏离进行政策调整。
目前，欧洲中央银行在预测中假设2026–2027年欧元汇率将大致保持当前水平。然而，如果美国联邦储备系统降息的节奏或幅度超出预期，导致美元持续疲软并带动欧元被动升值，可能形成新的政策压力。这实际上构成了一个隐性的政策传导链：美国联邦储备系统降息→美元走弱→欧元升值→欧元区通胀进一步承压→欧洲中央银行可能被迫转向降息，意味着即使在言辞上保持独立，汇率与通胀的传导机制仍可能对欧洲中央银行的决策形成“事实性约束”。
