传统上，第三季度的金融市场往往较为动荡，今年的情况同样如此。

对于亚洲资本来说，港币及其汇率是市场焦点。迹象显示，年中港币资金正在逐步紧缩，同时港币汇率也正逐渐逼近7.85的弱方兑换保证。

港币汇率为何如此疲软？我们在之前的文章《港股与港币的徘徊》中已有讨论，此处不再重复。今年在USDHKD上进行套息交易的资金，在半年的时间里收益颇丰。

然而，情况正在发生变化——港币资金面正在持续紧缩。自6月以来，1个月港币Hibor利率上升了19个基点至2.76%，12个月港币Hibor利率上升了30个基点至3.36%。长期资金利率的上升幅度更大，表明本轮港币资金紧缩并非短期现象，而是具有中长期预期。从港币与美元资金利率的对比来看，港币的紧缩速度超过了美元。

港币资金为何持续紧缩？笔者认为原因有二：

首先，港股IPO产生了显著的资金抽离效应。数据显示，2026年上半年港股共有84家公司上市，累计募集资金达到2099亿港元，创下近5年同期的新高。市场预计港股三季度的募资规模将在700-1200亿港元之间，高企的IPO募资将持续对港币产生资金抽离效应。

其次，随着港币汇率逼近弱方兑换保证，香港金融管理局（HKMA）为稳定汇率所采取的措施也会产生资金抽离效应。参考历史情况，HKMA可能会通过卖出USDHKD等方式抛售美元、回收港币。这将导致金融市场中的港币结余减少、港币利率上升。近期港币长期利率上升更快，可能已经在预期HKMA的干预。

对于投资者来说，下半年的港币交易应如何布局？笔者认为，现在布局港币汇率反弹还为时过早——从下图可以看出，目前南下资金的净买入力度非常弱。对于内资和外资而言，港股都给人一种“昨日黄花”的感觉，在这种背景下，港币汇率反弹的难度相当大。而布局港币资金面进一步紧缩可能更符合趋势，应重点关注3-6个月港币掉期点进一步上升的机会。

最后，提出一个开放性问题：港币的强方/弱方兑换保证本质上是一种保障机制，但如果这种保障机制频繁触发，它是否真的是一个好机制呢？

总结今天的分享：

1、迹象显示，年中港币资金正在持续紧缩，而港币汇率也正逐渐逼近7.85的弱方兑换保证。长期资金利率的上升幅度更大，表明本轮港币资金紧缩并非短期现象，而是具有中长期预期；

2、港币资金为何持续紧缩？首先，港股IPO产生了显著的资金抽离效应；其次，随着港币汇率逼近弱方兑换保证，香港金融管理局（HKMA）为稳定汇率所采取的措施也会产生资金抽离效应。港币利率曲线的陡峭化上升，可能已经在预期HKMA的干预。

3、对于投资者来说，下半年的港币交易应如何布局？笔者认为，现在布局港币汇率反弹还为时过早，布局港币资金面进一步紧缩可能更符合趋势，应重点关注3-6个月港币掉期点进一步上升的机会。

本文来源：早安汇市