日元汇率近期一直在接近40年来的最低点徘徊，但一位曾经负责日本外汇政策的前官员认为，日元的这种弱势已经明显偏离了其基本面，并且是不可持续的。
7月6日，根据彭博社的报道，曾担任日本财务省国际事务副财务大臣、市场人士称之为“货币沙皇”的山崎达雄（Tatsuo Yamasaki）表示，日元目前被低估了大约20%，他认为美元对日元的合理汇率应该回到大约130。他还警告说，日本政府的外汇干预已经不再只是口头上的，市场上持有日元空头的交易者正面临系统性的风险，可能被迫平仓。
山崎达雄曾在2003至2004年主导日本的大规模外汇干预，当时总共动用了约35万亿日元以抑制日元升值。在2022年日元快速贬值期间，他提前预警了干预风险，并在两天后被市场验证。
在接受采访的时候，山崎达雄明确表示，如果美元对日元的汇率回落到130左右，他不会感到意外，并指出当前的汇率已经明显偏离了基本面。“这不再是基本面的问题，而是预期出现了扭曲，”他说，“但我们正在逐步接近一个转折点。”
与此同时，市场上也有观点认为日元还有较大的贬值空间。例如，Monex集团的Jesper Koll和Blue Edge Advisors的Calvin Yeoh都曾指出，如果日本央行继续维持其宽松的政策立场，美元对日元的汇率甚至可能触及200。
日元长期走弱的核心逻辑在于日美之间的利率差异，但山崎认为，这一结构性因素正在发生变化。他指出，日本央行下一步“毫无疑问”将会加息，甚至可能连续多次收紧政策；而美联储的政策方向仍然不明朗，即使加息，也更可能是一次性的行动，而不是一个持续的加息周期。
在他看来，这意味着利率差异进一步扩大的空间已经有限，日元贬值的核心驱动力正在逐步减弱。
此外，随着日本政府开始准备下一财年的预算，市场将能够更清晰地评估新一届政府的财政和货币政策组合。山崎达雄认为，外界对日本财政状况恶化的担忧被夸大了，当前的汇率并没有反映出真实的基本面情况。
尽管市场上有部分观点认为日本政府近期保持沉默，但山崎达雄提醒说，外汇干预的风险并没有消失，反而正在进入一个更加隐蔽、更难以预测的阶段。
他指出，日本财务省已经不再只是停留在“口头警告”的层面，而是具备了随时采取实际行动的能力。“任何做空日元的人都清楚，他们随时可能被干预击穿，被迫平仓，”他说。
与大规模、高调的外汇干预相比，山崎认为政府更可能采取“小规模、非对称”的隐形操作，以此来扰乱投机者的节奏、压制单边贬值的预期。“一旦市场真正相信日元有升值的基础，汇率走势自然会逆转，”他表示。
在外部协调方面，山崎认为美日联合干预在政治上难以实现。但他同时指出，在双边沟通层面，当前美日之间的汇率对话已经达到了前所未有的紧密程度。值得注意的是，他还引用了现任外汇主管三村淳的言论，称美方目前对日本干预立场的理解程度“前所未有”。
