關稅地震下全球對沖基金喪失方向感 唯獨做空美股成共識

對沖基金在關稅政策震盪中謹慎行事，唯獨做空美國股票

在關稅政策引發市場劇烈震盪的背景下，多數對沖基金經理選擇保持觀望態度，不願進行重大押注，但對美國股票的做空力度卻在加大。橋水基金前高管Bob Elliott提供的數據顯示，市場信心——衡量對沖基金對特定投資策略信心的指標——在跌至近幾十年來的最低水平後，目前正在有所恢復。然而，包括貨幣、債券和大宗商品在內的主要資產類別的持倉情況在3月底跌至2000年以來的最低10%區間後，仍然較爲疲弱。

Elliott指出，儘管市場近期出現反彈，對沖基金卻加大了對美國股票的做空力度。他創立的Unlimited公司實時追蹤全球3000家管理着約5萬億美元資產的對沖基金數據。Elliott在接受採訪時表示：“基金經理們更關注政策而非言辭，而目前的一系列政策顯然是負面的。經濟可能走弱可能是一個比貝森特或特朗普一時的言論更爲重要的問題。”

整體的保守立場反映出政策環境極具不確定性。美國總統特朗普推出全面關稅措施加劇了貿易緊張局勢，隨後又在談判討論中推遲了這些計劃，這讓政策環境的不確定性進一步加大。這促使華爾街專業人士全面削減持倉。儘管散戶股票交易員奉行逢低買入策略，但所謂的聰明資金卻越來越爲進一步的下跌做準備——至少在美國市場如此。週二，標普500指數連續第六個交易日上漲，創下自去年11月以來最長的連漲紀錄。

做空趨勢

Elliott表示，Unlimited的研究中出現了一個明顯的趨勢：股票多空策略基金經理們正在減持美國股票，同時增加對歐洲和日本股票的押注。這與去年大選前及大選結果公佈後不久的情況有所不同，當時基金明顯看好美國股票，尤其押注於有利於增長的環境。但今年2月至3月特朗普政策重點明晰後，基金經理迅速削減了多頭頭寸並轉向空頭。到4月，隨着市場波動，他們採取了更悲觀的立場。數據顯示，當前美股低配程度僅次於金融危機等2000年以來少數幾個時期。

Elliott表示，儘管對沖基金對中小盤公司仍然極爲看空，但許多基金認爲金融和銀行板塊存在極具吸引力的做多機會，因爲基本面狀況的改善以及相對較低的估值吸引了對該領域的興趣。

新興市場投資也很突出。數據顯示，第一季度，新興市場投資是表現最好的基金類型，由於中國股市上漲，其回報率達到6.3%，同期對沖基金行業整體回報僅1.7%。

在Elliott看來，美國面臨三個嚴峻挑戰：包括關稅在內的聯邦政策可能拖累經濟增長；外國投資者對美國資產的興趣減退；政策不確定性加劇。他表示，這些都沒有完全反映在當前的市場價格中。Elliott表示：“按照當前的股票收益增長預期和估值，未來經濟增長放緩並未被計入價格，儘管美元近期有所下跌，但仍處於高位，而且美國股票相對於其他發達經濟體的股票有幾十年的漲幅，目前只是略有回調。除非現任政府的政策有重大轉變，否則這些趨勢可能會持續下去。”