警惕熊市反彈陷阱！高盛：當前股市如同“帶刺的玫瑰”

全球股市反彈：熊市特徵與投資者困境

過去兩週全球股市的急速回升被視作典型的熊市反彈特徵，這種波動性意味着投資者可能面臨市場方向的不確定性和潛在的陣痛。高盛策略師Peter Oppenheimer指出，當前股票投資的風險收益比不理想，熊市中的劇烈反彈是常態。他強調，市場的最大驅動力是不確定性，投資者尚未形成真正的長期看漲或看跌共識，價格波動主要受短期新聞頭條和對美國關稅政策影響的市場猜測所驅動。

Oppenheimer在報告中提到，儘管關稅政策的迅速逆轉暗示下行風險有限，但當前估值下，上行空間同樣受限。這種上下行空間均受限的投資環境使得決策過程陷入“標題風險”迷霧，投資難度顯著加大。市場參與者面臨兩難抉擇：要麼追逐漸逝的反彈卻可能錯失退出時機，要麼完全錯過又一波逼空行情。

野村證券跨資產策略師Charlie McElligott表示，這種股票交易環境令人窒息，是所有人最不願見到的局面。當4月初關稅前景不明時，衆多投資者被迫降低風險敞口，如今卻又被迫追高買入，罕有人持有足夠倉位充分獲益。

歷史數據顯示，1980年以來全球股市經歷的數次熊市反彈平均持續44天，漲幅達14%。儘管今年全球股市下跌尚未正式進入熊市，但自4月7日盤中低點已反彈18%。

Academy Securities宏觀策略師Peter Tchir表示，利率和風險資產將繼續受新聞驅動，政策動向與貿易協議將輪番影響市場。他注意到美國對華關稅立場出現“些許緩和”跡象以及預算案推進等利好，但鑑於美聯儲暫不會施以援手，“市場已消化大部分預期”。

衡量通過互換、期權等股票衍生品做多需求的關鍵指標——融資利差，已與近期股市漲勢出現背離。高盛董事總經理John Marshall在另一份報告中寫道，這表明宏觀投資者正趁近期漲勢削減股票敞口。鑑於本週美聯儲會議將召開，他預計市場波動將加劇，“關於6月/7月政策的表述尤爲重要”。

系統化投資者的買入規模穩步增長，爲反彈提供支撐。高盛交易部門監測數據顯示，上週系統化宏觀投資者買入規模升至510億美元，預計本週將達570億美元。他們寫道：“整體買入規模雖不可小覷但也未超預期，因爲信號快速反覆可能減緩資金流入速度，且當前波動環境較此前更爲劇烈。”

其他支撐反彈的買盤力量似乎更顯捉襟見肘。摩根大通戰術倉位監測器目前處於中性狀態，周度變化顯示“倉位溫和增加”。對沖基金總槓桿率環比回升，現已處於長期分佈的96%分位。與此同時，散戶仍在加大風險暴露。摩根大通倉位情報團隊負責人John Schlegel表示：“根據我們自2017年以來的數據，散戶本月買入力度創紀錄，個股和ETF均獲資金流入。”