美股加速上漲 牛市迴歸還是曇花一現？

美股強勁反彈引發市場擔憂，未來走勢仍存不確定性

近期美股市場經歷了一波強勁反彈，自4月8日觸及階段性低點以來，標普500指數截至本週二收盤已反彈超過17%，這一漲勢在過去75年中極爲罕見。據Birinyi Associates的数據，自1950年以來，僅有六次短期回報率與這六週的漲幅相當。而每次在類似反彈之後，未來12個月的回報幾乎都非常強勁。最突出的例子是2020年新冠疫情初期的暴跌後市場的復甦，標普500在隨後一年裏上漲了46%。

儘管市場反彈強勁，但未來仍存在不確定性。部分投資者認爲，股市可能還會再度下探4月的低點。華爾街傳奇人物Paul Tudor Jones就表示，隨着特朗普關稅政策所帶來的經濟影響逐步顯現，股市可能會在年內重回低位。

Nationwide的首席市場策略師Mark Hackett指出，目前美國股市的估值仍然偏高，標普500的預期市盈率高達21倍。他在一份電郵評論中寫道：“市場用創紀錄的速度，從超賣狀態衝到了超買狀態。”

技術指標方面，標普500的相對強弱指數(RSI)週三已經超過70，處於超買區間。而在4月4日，也就是特朗普宣佈90天暫停關稅前，該指數一度低於30。

儘管有人擔憂市場過熱，也不乏看漲投資者能找到理由繼續加倉。特朗普已收回了許多原本可能對經濟造成重大打擊的關稅決定，而且多數人預計他不會重新祭出那些嚴厲的關稅政策，至少不會達到4月2日宣佈的程度。

另一方面，那些在4月賣出或未入場的對沖基金及機構投資者，如今正面臨“踏空”的壓力，被迫追漲。

美英、中美之間的貿易談判也釋放出一些積極信號。特朗普宣佈90天暫停部分對華關稅，並大幅降溫貿易戰。據摩根大通數據顯示，美國當前的有效平均關稅稅率已從近24%降至14.4%。雖然這一水平仍高於2025年初的狀態，顯著低於數週前的高峯。

樂觀情緒也來自於目前公佈的大多數經濟數據尚未顯示關稅和政策不確定性對就業市場或消費者支出造成實質打擊。然而，4月份的完整數據尚未全部發布，許多經濟學家認爲，負面影響可能需要更長時間才能完全顯現。

SimCorp投資決策研究部董事總經理Melissa Brown指出：“中小企業很可能已經受到影響，短期內難以恢復。”

白宮未來的關稅政策仍有諸多未解之謎。儘管市場普遍猜測“特朗普看跌期權”的傾向仍在，這一政策走向仍有變數。尤其是針對半導體和製藥產品的國家安全關稅，仍是投資者關注的焦點。奧魯克透露，美國商務部在4月初已被要求啓動相關調查，如果政府真推行這些針對敏感產業的高關稅措施，可能再度引發市場動盪。

這種不確定性也凸顯了一個核心風險：只需特朗普在Truth Social上發一個帖，市場可能就會立即劇烈波動。奧魯克也表示：“我開始懷疑，總統是否因上個月市場的劇烈反應而在關稅議題上退縮。”

除了股市外，債券市場的動態也引發關注。10年期美債收益率週三悄然回升至4.5%以上，回到上個月引發市場恐慌、迫使特朗普暫停關稅時的水平。債券價格與收益率成反比，收益率上升意味着債券價格下跌。

Penn Mutual資產管理公司的投資組合經理George Cipolloni表示：“長端收益率正在上升，這可能成爲我們下一輪市場戰鬥的關鍵。”

截至週三，美股整體表現分化，標普500小幅上漲，納斯達克指數漲幅較大，而道瓊斯工業平均指數和小型股爲主的羅素2000指數則下跌。