摩根大通警告：取消美聯儲IORB支付可能引發市場震盪

摩根大通策略師發出警告，取消美聯儲向存款機構支付準備金餘額利息(IORB)的提案可能對銀行業、融資市場及美國貨幣政策產生深遠影響。得克薩斯州參議員Ted Cruz提出，國會應考慮取消IORB支付以縮減政府開支，並透露參議院已就此展開深入討論。

目前，美聯儲對約3.2-3.3萬億美元的銀行準備金按4.4%的利率付息。摩根大通策略師Teresa Ho及其團隊估算，若按平均3萬億美元準備金和3.5%的利率計算，取消IORB十年間可爲政府節省約1萬億美元支出。

IORB的影響與作用

IORB創設於全球金融危機期間，旨在支持金融體系穩定，如今已成爲美聯儲控制短期利率的核心工具。摩根大通分析指出，廢除該機制將改變銀行的流動性管理模式，可能導致資金迴流貨幣市場，擠壓國債、回購協議和聯邦基金市場的現有參與者空間。

Ho及其團隊在報告中指出，這一舉措將顯著影響銀行盈利能力與流動性管理策略，拉低短期利率，增加美聯儲常設工具的使用頻率，更關鍵的是，可能使美聯儲失去對貨幣市場利率的控制能力。

貨幣市場利率與政策框架

在貨幣市場利率方面，更多資金將湧入國債、回購和聯邦基金市場，推動相關資產收益率下行，使美聯儲逆回購工具難以阻止短期貨幣市場利率跌破目標區間下限。

策略師進一步分析，供需失衡可能導致更多交易對手依賴隔夜逆回購工具，迫使央行向市場參與者支付更多利息；若銀行因持有準備金減少而出現流動性短缺，甚至可能轉而使用常備回購工具(SRF)和貼現窗口。

Cruz的提議背後，隱含着關於美聯儲是否應迴歸危機前政策框架的深層討論——即通過設定央行向金融機構的最低貸款利率，並通過銀行準備金市場的日常操作實施貨幣政策。因此，廢除IORB可能促使美聯儲重返這一“利率走廊”體系，並可能縮小資產負債表規模。

但摩根大通策略師認爲，這種情況可能性較低，因爲這將導致更多國債流入“非美聯儲持有者”手中，從而推高整體國債市場的期限溢價。

“本質上，廢除IORB可能危及美聯儲對貨幣市場利率的控制權，使其通過聯邦基金利率和其他貨幣市場利率引導整體金融環境的貨幣政策操作複雜化，”Ho及其團隊寫道，“在系統準備金充裕或過剩的情況下，IORB和ON RRP是管理流動性的核心工具。”