美銀報告：銀行股前景看好，監管變化及併購活動受關注
美銀在其最新報告中指出，在高利率環境下，銀行的淨息差(NIM)將對盈利產生積極影響，預計企業併購活動和貸款需求將在2025年下半年有所改善，看好銀行股的表現將超過標普500指數。報告還強調，隨着銀行監管規則的轉變，銀行間的併購活動將得到政策支持，從而提升估值。儘管加密貨幣對銀行核心業務的影響有限，但非銀行機構的競爭預計將加劇。
銀行股表現與市場預期
美銀維持年初的判斷，認爲銀行股將再次跑贏標普500指數。核心邏輯包括結構性高利率環境對淨息差有利，政策轉向更平衡的監管環境，以及企業併購和貸款需求的反彈。全球系統重要性銀行(GSIB)股票及每股收益(EPS)年初至今表現優於標普500指數，而地區性銀行表現相對落後。風險提示包括通脹反彈可能迫使美聯儲重啓加息，貿易摩擦升級或抑制經濟活動，以及股市波動可能引發的“負財富效應”。
監管變化與併購活動
美銀預計銀行監管將發生重大變化，大型銀行估值有望提升，地區銀行受益於更“量身定製”的監管規則。壓力測試框架擬引入“兩年平均法”計算壓力資本緩衝(SCB)，降低年度波動對銀行資本規劃的衝擊。Basel III最終規則可能弱化，GSIB資本與流動性要求或下調。特朗普政府監管調整包括撤回拜登時期嚴格的併購審查政策，簡化審批流程。風險提示包括監管規則制定時間表可能延遲，國際協調存在不確定性。
在大型銀行併購方面，美銀認爲併購活動將捲土重來，驅動因素包括規模與成本壓力、非銀行競爭以及監管窗口開放。行業整合可能集中於區域銀行，目標包括擴大地域覆蓋、補充產品線。風險提示包括首筆大型併購若市場反應負面，可能抑制後續交易意願；若經濟復甦強勁，銀行有機增長可能替代併購需求。
信用質量與商業地產壓力
美銀認爲信用質量不會改善，核心判斷依據包括美國經濟增速放緩、高利率持續擠壓企業與家庭償債能力，尤其是高槓杆行業。失業率穩定性爲信用風險“緩衝墊”，但無顯著改善動力。大型銀行信用成本預計趨穩，中型銀行因商業地產(CRE)敞口較高，淨沖銷率可能小幅上升。風險提示包括若經濟陷入衰退、失業率突破5%，可能引發信用風險集中暴露。
商業地產(CRE)壓力不太可能惡化，除非就業市場惡化。寫字樓板塊承壓，遠程辦公趨勢持續，中央商務區(CBD)空置率高企。其他板塊如工業地產(物流倉庫)、多戶住宅因需求旺盛，違約率維持低位。銀行已針對寫字樓風險計提充足撥備，中型銀行撥備水平較低，需關注後續資產質量變化。風險閾值包括若失業率上升至5.5%以上，可能引發寫字樓貸款違約率超預期攀升。
國債收益率與非銀行機構競爭
美銀認爲5%的美國國債收益率不太可能對EPS增長構成風險。收益率曲線形態優於絕對水平，當前2年期與10年期國債利差(2/10 Spread)從年初40基點擴大至50基點，陡峭化曲線有利於銀行淨息差(NIM)擴張。利率上升由經濟過熱推動時，企業貸款需求與資產價格韌性可對沖成本壓力。歷史數據支持銀行盈利更多受經濟基本面而非利率單一因素驅動。
與非銀行機構的競爭將加劇。監管套利優勢使得私人信貸、加密貨幣、金融科技公司在中小企業貸款、支付領域快速滲透。銀行通過產品創新、技術投入鞏固客戶粘性，同時利用資本實力與牌照優勢拓展高淨值客戶。非銀行機構可能搶佔10%-15%的零售與中小企業貸款份額，但銀行在大型企業融資、託管等領域仍佔主導。
加密貨幣與網絡安全
加密貨幣的採用不會成爲遊戲規則改變者。加密貨幣市值雖從2025年4月低點反彈，但主要應用仍集中於投機交易，尚未對銀行核心業務構成實質性威脅。穩定幣若獲國會立法加速推廣，可能長期分流銀行低成本存款，但當前監管框架未明確，且銀行正探索聯合發行穩定幣。銀行已佈局區塊鏈技術，旨在將加密貨幣納入現有金融基礎設施。
銀行可能遭遇重大網絡攻擊的風險顯著上升。地緣政治衝突加劇國家級黑客攻擊風險，勒索軟件攻擊目標從大型銀行轉向地區性金融機構。新興技術風險降低攻擊門檻，第三方服務商成爲供應鏈攻擊新入口。銀行與美聯儲、財政部建立實時威脅共享機制，頭部銀行年cybersecurity支出超10億美元，重點強化端點防護、零信任架構與員工培訓，但中小銀行資源投入相對滯後。
