大摩解密：爲何全球原油庫存猛增未壓垮油價？

摩根士丹利分析全球石油庫存與油價關係

摩根士丹利近期報告指出，儘管全球石油庫存近幾個月迅速增加，但由於增量主要集中在亞太地區，油價得以維持穩定。分析師Martijn Rats及其團隊在7月15日的報告中提到，截至6月底的五個月裏，全球庫存總量增加了約2.35億桶，但其中僅有10%的增量出現在經合組織(OECD)地區，而该地區对价格形成至关重要。

儘管受到美國主導的貿易戰以及OPEC+大幅解除供應限制的影響，布倫特原油這一全球基準價格本月迄今仍有所上漲，此前在5月和6月也已上漲。儘管普遍預計未來幾個季度全球原油供應將過剩，但原油近期的期貨價格結構——即近月價格高於遠月價格——表明當前市場供應緊張。

分析師們表示：“化解這一明顯矛盾的關鍵在於全球庫存增加的地區分佈不均。大部分庫存增加發生在對價格影響較小的地區，而關鍵定價中心的庫存仍異常緊張——庫存增加主要在太平洋地區，但布倫特原油價格卻是以大西洋地區的市場爲定價基準。”

摩根士丹利警告稱，一旦夏季需求高峯結束，供應過剩的局面將再度出現，不過該行仍預計，只有“少量”過剩會體現在OECD的庫存中。分析師們表示，預計未來12個月OECD的庫存將增加不超過1.65億桶，使庫存水平回到2017年的水平，當時布倫特原油價格在每桶65美元左右波動。

摩根士丹利對布倫特原油價格的預測

大摩預測布倫特原油價格在第四季度維持在每桶65美元，2026年四個季度均爲每桶60美元。

庫存增量分佈

在近幾個月統計的庫存增量中，非OECD國家增加了約1億桶，其中僅中國就佔了4800萬桶。此外，所謂的海上浮倉石油量也有所增加，增加了1.06億桶。