英偉達H20 GPU對中國數據中心和人工智能供應鏈的積極影響

美國銀行全球研究部門預測，英偉達（NVDA.US）對中國的H20 GPU出貨量可能在下半年恢復，這將對中國數據中心、公有云行業以及人工智能供應鏈上的主要半導體公司，如瀾起科技（688008.SH），產生積極影響。英偉達首席执行官黄仁勋在北京访问期间确认，公司正在申請恢復向中國出貨H20 GPU，並預計美國政府將授予相關許可。此外，黃仁勳還宣佈了一款新的合規性RTX PRO GPU，專爲智能工廠和物流領域設計。

數據中心和公有云行業的影響

1）中國數據中心：如果美國政府近期授予H20出貨許可，中國互聯網公司和雲服務提供商（CSPs）積壓的大量訂單將得到滿足，這可能加快服務器入駐速度，並在2025年第三、四季度提升萬國數據（GDS）和世紀互聯（VNET）的已用容量。

2）中國公有云：英偉達GPU的供應將幫助公有云服務提供商獲得更多的人工智能計算能力，以滿足下游客戶的需求，從而可能實現與人工智能相關的公有云營收增長。

瀾起科技的積極影響

瀾起科技（評級爲“買入”）近期發佈了2025年第二季度盈利預警，其新興產品（包括PCIe Retimer）的出貨量穩步上升。PCIe Retimer是人工智能服務器中的關鍵組件，用於保持信號完整性，並實現CPU與GPU等組件之間的高速通信。H20出貨的可能恢復以及面向中國客戶的新型合規性GPU的推出，可能會增加中國人工智能服務器的出貨量，進而推動國內PCIe Retimer的需求增長。

公司名稱 目標價 依據 上行風險
萬國數據控股有限公司（GDS.US/ XMJFF） 44.0美元/43.2港元 1）中國業務（GDSH，100%持股）採用12個月遠期企業價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）15倍的估值；2）國際業務（GDSI，35.6%持股）採用12個月遠期EV/EBITDA 25倍的估值。 1）國內積壓訂單的推進速度快於預期；2）海外擴張速度快於預期；3）新的政府政策對數據中心行業形成支持。
瀾起科技（XRDFF） 96元人民幣 採用貼現現金流（DCF）估值法，加權平均資本成本（WACC）爲9%，终端增长率爲3%，對應2025財年預期市盈率45倍，2026財年預期市盈率36倍。 1）DDR5內存的滲透速度快於預期，或服務器出貨量增長強於預期；2）PCIe Retimer對營收的貢獻高於預期；3）津逮服務器平臺業務的增長復甦強於預期。
世紀互聯集團（VNET.US） 11.3美元 12個月遠期預期EV/EBITDA 14倍。 1）新的批發訂單增長快於預期；2）利用率水平提升速度快於預期；3）人工智能業務啓動速度快於預期。