英伟达H20 GPU对中国数据中心和人工智能供应链的积极影响

美国银行全球研究部门预测，英伟达（NVDA.US）对中国的H20 GPU出货量可能在下半年恢复，这将对中国数据中心、公有云行业以及人工智能供应链上的主要半导体公司，如澜起科技（688008.SH），产生积极影响。英伟达首席执行官黄仁勋在北京访问期间确认，公司正在申请恢复向中国出货H20 GPU，并预计美国政府将授予相关许可。此外，黄仁勋还宣布了一款新的合规性RTX PRO GPU，专为智能工厂和物流领域设计。

数据中心和公有云行业的影响

1）中国数据中心：如果美国政府近期授予H20出货许可，中国互联网公司和云服务提供商（CSPs）积压的大量订单将得到满足，这可能加快服务器入驻速度，并在2025年第三、四季度提升万国数据（GDS）和世纪互联（VNET）的已用容量。

2）中国公有云：英伟达GPU的供应将帮助公有云服务提供商获得更多的人工智能计算能力，以满足下游客户的需求，从而可能实现与人工智能相关的公有云营收增长。

澜起科技的积极影响

澜起科技（评级为“买入”）近期发布了2025年第二季度盈利预警，其新兴产品（包括PCIe Retimer）的出货量稳步上升。PCIe Retimer是人工智能服务器中的关键组件，用于保持信号完整性，并实现CPU与GPU等组件之间的高速通信。H20出货的可能恢复以及面向中国客户的新型合规性GPU的推出，可能会增加中国人工智能服务器的出货量，进而推动国内PCIe Retimer的需求增长。

公司名称 目标价 依据 上行风险
万国数据控股有限公司（GDS.US/ XMJFF） 44.0美元/43.2港元 1）中国业务（GDSH，100%持股）采用12个月远期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）15倍的估值；2）国际业务（GDSI，35.6%持股）采用12个月远期EV/EBITDA 25倍的估值。 1）国内积压订单的推进速度快于预期；2）海外扩张速度快于预期；3）新的政府政策对数据中心行业形成支持。
澜起科技（XRDFF） 96元人民币 采用贴现现金流（DCF）估值法，加权平均资本成本（WACC）为9%，终端增长率为3%，对应2025财年预期市盈率45倍，2026财年预期市盈率36倍。 1）DDR5内存的渗透速度快于预期，或服务器出货量增长强于预期；2）PCIe Retimer对营收的贡献高于预期；3）津逮服务器平台业务的增长复苏强于预期。
世纪互联集团（VNET.US） 11.3美元 12个月远期预期EV/EBITDA 14倍。 1）新的批发订单增长快于预期；2）利用率水平提升速度快于预期；3）人工智能业务启动速度快于预期。