美元波動催生替代選擇 新興市場掀起歐元發債潮

新興市場發行人加速發行歐元債券，多元化融資渠道

根據FOREXBNB的報道，新興市場發行人正在以十餘年來最快的速度湧入歐元債券市場，利用全球投資者對非美元資產的強烈需求來實現融資多元化。這一趨勢得益於市場對新興市場債券的強勁需求，隨着信用評級的改善，非專項投資者的角色越來越重要。儘管歐元計價債券在新興市場債券總發行量中佔比不大，但其絕對規模及相對於美元債券的發行比例預計將持續保持高位。

摩根大通中歐、中東及非洲債務資本市場主管Stefan Weiler表示：“如果有意發行歐元債券，當下正是最佳時機。發行方在融資多元化和開拓利基市場方面表現明顯更爲積極。”

今年以來美元指數已下跌約8%，隨着特朗普關稅政策及對美聯儲的抨擊引發市場動盪，資管機構正重新審視多年來對美國資產的超配策略。美元需求減弱的跡象不斷累積，而對沖貨幣波動風險的比例處於低位，預示美元可能進一步走軟。

數據顯示，截至7月18日，新興市場企業和政府今年已發行890億歐元債券，創至少2014年以來同期最高紀錄。其中政府發債規模已超過2024年全年總量。東歐國家佔據歐元債券發行主力，波蘭和羅馬尼亞合計發行210億歐元，智利、韓國、中國等發行體近月也紛紛登陸該市場。

在東歐地區，羅馬尼亞因中間派候選人在5月大選中獲勝推動債券反彈，實現年內第三次發債；保加利亞憑藉明年加入歐元區的預期獲得評級上調，成功募資32億歐元；波蘭則藉助東歐最快經濟增速，發行七年來首隻綠色債券。

PPM America投資組合經理Matthew Graves表示，鑑於更具吸引力的利差，他更青睞科特迪瓦歐元債券而非美元債券。“從方向上看，當前我們更傾向持有歐元而非美元。”

高盛策略師比較了同一主權國家在今年同日發行的歐元與美元債券表現，發現歐元債券在發行一週後跑贏基準指數的幅度略勝一籌。高盛策略師在報告中寫道：“歐元債券發行量的增長基本被市場良好消化。”他們補充道：“鑑於我們預測美國經濟增長將放緩且美元繼續貶值，歐元債券發行熱潮可能持續。”

相對價值交易策略也因美國經濟隱憂而備受青睞。例如美國銀行建議做多羅馬尼亞2044年到期的歐元債券，同時做空同年到期的美元債券。摩根大通的策略師認爲，對於想減持美元債務的投資者而言，波蘭、摩洛哥、匈牙利和墨西哥的歐元債券最具吸引力。

TCW新興市場集團聯席主管David Robbins指出，面對美國政策不確定性，投資者對新興市場的整體需求保持強勁。這位擁有四十年新興市場經驗的老將稱：“新興市場相對其他市場的收益率優勢持續顯現吸引力。”這推動了各類債券的發行，美元債券發行速度也創下2021年以來最快水平。不過，分散美元資產配置不太可能動搖美元在新興市場債務中的主導地位，因爲這些債券構成摩根大通新興市場基準債券指數的重要組成部分，仍佔據投資者組合的很大比重。

PGIM新興市場債務主管Cathy Hepworth指出，隨着投資者尋求相對價值機會，擁有未償美元債務的發行方可能轉向歐元市場實現融資多元化。據透露，今年已發行逾50億美元債券的巴西正考慮2014年以來首次發行歐元債券；鄰國哥倫比亞也計劃自2016年後重啓歐元債券發行；波黑一個主要行政區擬首次登陸國際市場，計劃發行5年期無擔保歐元債券；埃及官員則正考慮未來12個月內發行包括歐元債券在內的硬通貨證券。

摩根大通的Weiler表示：“美元始終是新興市場的核心融資貨幣。但歐元作爲替代選擇提供了最大的市場深度。”