美股財報季陷“零容忍”困局：達標僅算及格，高估值成華爾街“緊箍咒”

財報季華爾街對企業傳遞明確信息：達標僅算及格，高估值成“緊箍咒”

財報季正在如火如荼地進行，華爾街對企業傳遞了一個明確的信息：僅僅"表現良好"已經不夠了。本週的市場走勢強化了這一觀點。儘管摩根大通(JPM.US)和美國銀行(BAC.US)等大型銀行公佈了穩健的業績，並傳遞出消費者具有韌性的信息，但它們的股價在本週結束時漲幅有限。

目前市盈率約爲40倍的奈飛(NFLX.US)面臨了更劇烈的市場反應。儘管這家流媒體巨頭公佈的營收和利潤均超出預期，並上調了全年業績指引，但其股價週五仍下跌5%。威廉·布萊爾分析師拉爾夫·沙卡特在針對奈飛財報的評論中寫道："整體'良好'的業績和指引，對於已經被抬高的預期來說還不夠好。"

這種業績表現與股價反應之間的脫節並非個案。隨着財報季的推進，整體市場正面臨着估值高企的問題，人們越來越意識到，即使是強勁的業績也可能不足以證明當前股價水平的合理性。Annex財富管理首席經濟學家布萊恩·雅各布森表示："目前最大的風險是估值。當我們審視基本面時，我認爲它們會改善。但問題是你爲這些基本面支付了多少溢價？"

企業進入本財報季時，由於關稅、政策和利率路徑的不確定性增加，市場預期已經降低。根據FactSet的數據，分析師最初預計標普500指數第二季度的盈利增長略低於5%。隨着更多公司公佈強於預期的業績，這一預期在週五升至5.6%。如果這一數字保持不變，仍將是2023年第四季度以來最慢的盈利增速。

截至目前，已公佈財報的標普500公司中有83%的第二季度每股收益超出預期，高於78%的五年平均水平。然而，7.9%的平均盈利超預期幅度仍低於9.1%的五年平均水平。面對這個相對容易跨越的門檻，策略師警告稱，投資者對任何失誤都缺乏耐心。雅各布森表示："我預計我們將看到很多波動。業績不及預期將受到比往常更嚴厲的懲罰。我認爲投資者沒有耐心去應對那些未能達到預期的公司。"

政策不確定性對市場的影響

在特朗普4月份首次提出"解放日"關稅威脅引發短暫拋售後，股市已從低點反彈並創下歷史新高。當時特朗普誓言要對美國一些最大貿易伙伴全面加徵關稅。白宮後來軟化了立場，先是給予90天的寬限期，隨後又將截止日期推遲到8月1日。這一讓步在華爾街引發了一個熟悉的說法——所謂的TACO交易，即"特朗普總是退縮"(Trump Always Chickens Out)的縮寫。這句話反映了一些投資者的信念，即總統經常在關稅問題上態度強硬，但很少付諸行動。這一假設爲近幾個月市場提供了助力，因爲交易員越來越押注政策會在最後一刻轉向。

但即便市場因政策轉向的希望而上漲，潛在的不確定性並未消失。Siebert Financial首席投資官馬克·馬利克表示，隨着財報季的繼續，投資者將更清楚地瞭解關稅敏感行業在當前環境下的表現。"目前所有信號都指向正確的方向，"他強調即將到來的新一輪財報存在不確定性。"我們知道(與關稅相關的通脹)將成爲一個不利因素。要麼會影響企業盈利，要麼會直接轉嫁給消費者。市場正試圖消化這一切，到目前爲止做得不錯。但我認爲很快還會有另一隻靴子落地。"