沙特阿美遭華爾街冷落！IPO以來回報墊底 股價跌至五年新低

沙特阿美IPO後表現不佳，股價跌至五年新低

沙特阿美在2019年首次公開募股(IPO)前夕，沙特高級王室成員曾表示，未認購的人將後悔。然而，華爾街並未買賬，事實證明，他們並未錯過什麼。自IPO以來，沙特阿美的總回報率僅爲16%，在全球最大企業中墊底，甚至遜於受制裁的俄羅斯石油公司Rosneft。相比之下，埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)和殼牌(SHEL.US)的總回報率均超過50%。

在過去五年半的時間裏，沙特阿美的股票表現落後於所有同行。如今，該公司正在舉債以支付股息，股價也已跌至五年低點，成交量也在下降，這表明國內外投資者都在迴避這隻股票。

沙特阿美首席財務官Ziad Al-Murshed在本月早些時候對投資者表示：“我們相信自己提供了一個非常有吸引力的投資機會。”這番表態在股價跌至自2020年3月以來最低點時顯得格外大膽。

在2025年前六個月，沙特阿美報告的自由現金流爲344億美元，不足以支付同期427億美元的股息。爲彌補缺口，該公司發行了債券。不過，由於負債率低，融資並不困難。

值得注意的是，沙特阿美自稱是“全球最低成本的石油生產商”，但即便在今年1月至6月布倫特原油均價超過每桶70美元的情況下，仍無法覆蓋分紅。今年下半年迄今，布倫特原油均價爲每桶69美元。誠然，沙特阿美正提高產量以抵消部分價格疲軟，但其股價依然難見上行之路。

要實現繁榮發展，沙特阿美需要更高的油價和更大的產量，同時還需削減運營成本。但當殼牌和雪佛龍宣佈裁員數千人以縮減開支時，沙特阿美卻在增加開銷。十年前，它僱員約6.5萬人。如今，根據公司年報，員工數已增至約7.5萬。該公司在新項目上的支出也很龐大，尤其考慮到它已放棄在未來幾年提高最大產能的計劃。

這家沙特石油巨頭的問題一直在於估值。沙特阿美在2019年IPO時追求的是2萬億美元的估值。在2022年俄烏衝突爆發後，該公司市值一度達到2.42萬億美元的峯值，但如今已回落至約1.5萬億美元——這一規模雖然龐大，但仍比當初的目標低四分之一。

參與去年二次公開發行的投資者以每股27.5里亞爾買入，如今賬面虧損超過12%。無論從哪個指標來看，沙特阿美更像是一個“信用投資”機會——通過其債券，尤其是10年和30年的長期債券——而不是一個具吸引力的股票投資故事。

如今，投資者已從中吸取教訓——作爲最大股東的沙特當局未來可能難以繼續出售更多股份。對沙特王室而言，這將是重大挫折。在IPO前，沙特當局曾談及每隔幾年出售小部分沙特阿美股份以籌集資金。如今看來，沙特當局或許只能滿足於通過發債融資。