瑞銀警告：9月美股面臨季節性風險，建議採取避險策略

瑞銀近日發佈報告指出，2025年8月美國股市的強勁上漲主要由每股收益（EPS）修正驅動。然而，隨着9月的到來，市場面臨轉折點。9月是標普500歷史上最負面的季節性月份，市場脆弱性增加，投資者需警惕系統性風險。

自新冠疫情以來最強勁的EPS修正浪潮不僅推高了標普500和納斯達克100指數，還顯著影響了持倉失衡的資產。週期性增長衝動與美聯儲政策預期進一步強化了市場樂觀情緒。瑞銀報告顯示，周期性指數（vs. 防御性指數）接近歷史高點，反映出市場對經濟增長衝動的定價。投資者信心源於“大美麗法案”的即將生效，以及非農就業數據疲軟已經過去。

經濟指標沒有顯示出增長的實質性放緩。此外，美聯儲主席鮑威爾對9月降息的鴿派信號成爲關鍵驅動，投資者在積極增長背景下“浪漫化”了鴿派美聯儲，鼓勵保持風險持倉。報告指出，嘗試做空風險資產近期屢次失敗，凸顯了當前環境的強勢。

風險累積與預警信號

瑞銀着重警告9月的負面季節性風險，這是SPX歷史上最不利的月份。市場已處於歷史高點，但季節性因素通常在9月中旬後加劇，與FOMC會議重合，增加了回調概率。具體風險包括：

  • AI領導股（如英偉達）在財報後可能“休息”，導致市場缺乏動力；
  • 非農就業數據或CPI數據不及預期的風險（瑞銀經濟學團隊預計9月非農爲7萬，低於共識7.5萬），任何質疑增長的讀數都可能觸發美股大幅下行；
  • 持倉水平達到自4月以來最高點，尤其是系統性基金，易引發系統性拋售。

瑞銀的早期預警信號已不再顯示看漲信號，表明下行風險累積，模型預測未來一個月標普500指數下跌超過5%的概率上升。

避險策略建議

瑞銀建議採取謹慎的防禦性策略。鑑於8月底價格行動受低流動性影響（許多人休假），該行建議在非農數據前降低風險敞口。具體策略包括：

  • 買入羅素2000指數（IWM.US）的看跌期權，作爲對週五數據事件的保護；
  • 買入黃金ETF 10月看漲期權；
  • 因爲英偉達的疲軟，做多軟件板塊而非半導體板塊。