通脹已非心腹大患？瑞銀：美聯儲爲保就業將開啓“四連降”

瑞銀預計美聯儲將從9月開始連續四次會議降息，累計降息幅度達100個基點

瑞銀預計，由於通脹水平維持在目標區間附近且勞動力市場風險升溫，美聯儲將從9月開始連續四次會議降息，累計降息幅度達100個基點。該行指出，7月溫和的個人消費支出(PCE)數據、就業需求走弱，以及美聯儲官員日趨鴿派的表態，均表明聯邦公開市場委員會(FOMC)已準備好採取降息行動。

作爲美聯儲青睞的通脹指標，7月核心PCE同比小幅升至2.9%，整體PCE同比穩定在2.6%，均符合市場預期，表明物價壓力得到有效控制，並未出現加速上漲的態勢。目前，能源價格回落與商品通脹穩定正抵消服務成本黏性較強的影響，同时住房通胀放缓也在助力抑制整體物价涨幅。

瑞銀認爲，當前更大的風險集中在就業市場。儘管失業率仍處於低位，但近期多項指標顯示就業需求趨軟；同時，美聯儲會議紀要顯示，官員們預計失業率將在年底前升至自然率以上，並在2027年之前保持高位。美聯儲主席鮑威爾已警告稱，若裁員潮加劇，就業市場狀況可能會迅速惡化——瑞銀認爲，這一風險的重要性已超過對殘餘通脹的擔憂。

此外，美聯儲官員的表態以及FOMC內部立場的轉變，也進一步支撐了降息合理性。在7月的會議上，出現了兩票支持降息的反對票，這是30多年來美聯儲理事首次在利率決策上出現此類分歧。與此同時，鮑威爾、副主席威廉姆斯以及理事沃勒在近期講話中均釋放出更鴿派的信號。其中，沃勒上週明確支持9月降息，甚至表示若就業市場數據進一步走弱，不排除更大幅度降息的可能性。

瑞銀表示，鑑於當前通脹接近目標水平、經濟增長雖具韌性但有所放緩，且政策制定者對就業風險的關注度日益提升，預計美聯儲將在下一次會議重啓寬鬆週期，並在未來四次會議中每次均實施降息。