美國財政部長貝森特與華爾街大行預警：美聯儲政策轉向與“尼克松時代”相似
近日，美國財政部長貝森特罕見地公開批評美聯儲，呼籲其迴歸“適度的長期利率”等法定使命，並指責其非常規政策加劇了不平等並威脅到自身獨立性。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett發佈報告，指出當前局面與上世紀70年代的“尼克松時代”高度相似，政治壓力將迫使美聯儲轉向，可能採取收益率曲線控制（YCC）這一極端工具。
政治壓力下的“尼克松時代”重演？
貝森特在其署名文章中首次將“適度的長期利率”與最大就業、穩定物價並列，作爲美聯儲重建信譽必須關注的三大法定職責。美國正面臨短期和中期的經濟挑戰，以及長期的後果：一家將自身獨立性置於險境的央行。美聯儲的獨立性來自公衆信任。央行必須重新承諾維護美國人民的信心。爲了保障自身的未來和美國經濟的穩定，美聯儲必須重新確立自身的信譽，作爲一家獨立機構，專注於其法定使命：最大就業、稳定物价和適度的長期利率。
在傳統認知中，長期利率更多由市場力量決定，財政部長的這一“點名”被市場視爲極不尋常的信號。它暗示着，在特朗普政府的政策議程中，壓低長期融資成本已成爲一項優先任務。這一表態被市場視爲要求美聯儲更主動管理長端利率的呼聲，亦是美國貨幣政策可能發生重大轉向的序曲。
Hartnett在其最新報告中也得出了相似的結論，但他認爲，推動美聯儲轉向的主要力量將是政治壓力。這一幕與上世紀70年代初的尼克松時期如出一轍。當時，爲了在選舉前營造經濟繁榮，尼克松政府向時任美聯儲主席Arthur Burns施壓，推動了大規模的貨幣寬鬆。結果是，美聯儲基金利率從9%降至3%，美元貶值，並催生了以“漂亮50”（Nifty Fifty）爲代表的成長股牛市。Hartnett認爲，歷史正在重演，選舉前的政治動機將再次主導貨幣政策。
收益率曲線控制：不可避免的政策工具？
Hartnett認爲，在全球長期債券收益率飆升的背景下，決策者無法容忍政府融資成本的無序上漲。當前，全球主權債市正承受巨大壓力，英國、法國、日本的長期國債收益率紛紛創下數十年新高，美國30年期國債收益率也一度測試5%的心理關口。然而，Hartnett認爲，風險資產對此反應平淡，正因爲市場已在“押注”央行終將出手干預。
因此，他預測，爲阻止政府融資成本失控，決策者將訴諸“價格保持操作”，例如扭曲操作（Operation Twist）、量化寬鬆（QE），乃至最終的收益率曲線控制（YCC）。美國銀行8月的全球基金經理調查顯示，已有54%的受訪者預計美聯儲會採取YCC。
在“尼克松時代重演”和“YCC終將到來”的判斷下，Hartnett描繪了清晰的交易策略：做多債券、黃金、數字貨幣，做空美元，直到美國承諾實施YCC。
| 策略 | 資產 | 預期影響 |
|---|---|---|
| 做多債券 | 債券 | YCC將人爲壓低債券收益率，債券價格存在顯著的上行空間。 |
| 做多黃金與數字貨幣 | 黃金、數字貨幣 | YCC本質上是債務貨幣化，即“印鈔”來爲政府融資，黃金和數字貨幣作爲獨立於主權信用的價值儲存手段，是對沖貨幣貶值的最佳工具。 |
| 做空美元 | 美元 | 央行宣佈將無限量印鈔以壓低本國利率時，其貨幣的國際信譽和價值必然受損。 |
這一策略的核心邏輯是：YCC意味着央行印鈔購買債券以壓低利率，導致貨幣貶值。黃金和數字貨幣將因此受益。同時，利率被強行壓低，利好債券價格，也將爲小盤股、房地產投資信託基金（REITs）和生物科技股等對利率敏感的板塊打開上漲空間。
Hartnett也提醒投資者，歷史劇本總有下半場。正如尼克松時代一樣，1970-72年的寬鬆與繁榮之後，是1973-74年失控的通脹和市場崩盤。他回顧道，那場繁榮最終以通脹從3%飆升至12%和美股暴跌45%告終。這意味着，當前的交易窗口雖然誘人，但也潛藏着巨大的遠期風險。但在此之前，市場或將跟隨政策的“看得見的拳頭”（Visible Fist），演繹一場由政策主導的資產盛宴。
