黃金年內第36次創紀錄高位 投資者熱情高漲引發泡沫擔憂

黃金價格創歷史新高，市場對其上漲是否過度展開討論

黃金市場持續火熱，週一，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨價格上漲69.30美元，漲幅1.9%，收於每盎司3775.10美元，創下最活躍合約有記錄以來的最高收盤價。這是黃金今年以來第36次刷新歷史收盤紀錄，年初至今累计漲幅已达到43%，遠超1980年經通脹調整後的歷史高點，引發市場對其上漲是否過度的激烈討論。

市場分析與投資者情緒

自2023年中期以來，黃金價格便進入持續上升通道。Winhall Risk Analytics/OptionMetrics撰稿人Brett Friedman在最新報告中指出，黃金因其在通脹、貨幣貶值、債務、地緣衝突以及社會經濟焦慮等因素下，被許多投資者視爲“完美時機的完美投資”，成爲對抗不確定性的“災難保險”。這使得黃金需求長期維持高位，但他強調，這並不意味着黃金必然處於泡沫階段。

Friedman表示，從期權市場的表現來看，黃金目前更像是一個“積極且持續的牛市”，而非真正的泡沫。通常情況下，如果市場出現泡沫，隱含波動率會顯著上升，反映投資者對未來極度不確定性的擔憂，同時虛值期權價格會相對於平值期權快速上升。然而，今年以來黃金期權隱含波動率維持在正常區間，虛值期權需求並未出現非理性飆升，表明投資者情緒尚未進入狂熱狀態。他提醒，金融泡沫確實存在，但極爲罕見，且通常只有在事後才能被確證，因此對“泡沫論”應保持謹慎態度。

不過，Friedman也指出，黃金市場出現了一些值得警惕的早期信號，例如黃金在社交媒體和主流媒體的曝光度激增，以及黃金ETF交易活動爆炸式增長。這些現象表明，黃金潛在的泡沫化跡象正在萌芽。

基本面支撐與未來預期

與Friedman持謹慎觀點不同，部分市場人士認爲，黃金上漲背後有堅實的基本面支撐，並預計未來仍有進一步上漲空間。BullionVault研究主管Adrian Ash指出，目前黃金上漲可謂“完美風暴”的結果，美聯儲降息、美國國內政治分裂和暴力衝突加劇，以及北约與俄罗斯紧张局势升级，共同推升黃金和白銀的避險需求。同時，西方國家在從加沙戰爭到應對其他國家全球戰略等問題上的分歧，也削弱了市場信心。

Ash補充說，全球信任和合作的崩塌沒有減緩跡象，上週黃金ETF資金大幅流入，表明投資者對貴金屬的實際配置纔剛剛開始。根據FactSet數據，全球最大的黃金ETF，SPDR Gold Shares(GLD.US)已連續五週錄得淨流入。

Teucrium管理董事Jake Hanley表示，週一黃金的上漲並非由新的消息推動，而是延續了9月初以來的強勁技術走勢。他指出，當前黃金價格圖表呈現出典型的突破行情特徵，長時間整理、明確阻力位、上升趨勢共振及放量突破，顯示市場多頭勢頭強勁，並預示着後續上漲動力仍將持續。