美股市場顯現牛市後期信號：投資者擔心錯過年終上漲行情

儘管市場對美股是否處於泡沫之中存在擔憂，但投資者開始擔心錯過潛在的年終上漲行情。衍生品市場顯示，看漲期權相對成本的指標升至1月以來最高水平，而隨着標普500指數創下歷史新高，下跌保護成本開始下降。這種行爲類似於牛市後期，儘管下行風險積聚，但漲勢獲得動力。四季度通常是股市表現最強勁的時期之一，因此隨着標普500指數突破6600點，投資者最擔心的是踏空行情。

Gateway Investment Advisers的投資策略師約瑟夫·費拉拉表示，臨近年末，7000點大關比許多人預期的要近得多。

美股市場的最新上漲動力來自於投資者持續將資金投入人工智能領域，以及美聯儲降息。同時，美國政府關門的威脅日益明顯，勞動力市場持續疲軟，股票估值已達到以往市場泡沫時期的水平。

看漲的投資者並未卻步。野村控股的董事總經理兼跨資產策略師查理·麥克埃利戈特稱，近期的部分期權交易押下重注，賭標普500指數將從當前水平再漲11%。他補充說，交易員更擔心的是這輪突破行情，而不是市場下跌的可能性。

然而，追漲的慾望會讓看漲的投資者暴露風險。麥克埃利戈特敦促投資者保持下跌對沖，儘管這麼做的成本在過去四個月侵蝕了投資回報。他表示，這些對沖頭寸確實在一定程度上讓人們不斷流血——當市場一味上漲時，犧牲業績的感覺並不好受。但由於Cboe波動率指數低於17點——比長期平均水平低約3个點——由於對沖基金的某些自動化投資策略的行爲，任何回調都可能更快、更深。

麥克埃利戈特表示，即使股市下跌1%，你也會看到絕對失衡的非情緒化、機械性的去風險資金流，因爲已實現波動率太低了。他建議，不要放棄這些對沖頭寸，繼續保持滾動對沖。此外，這種下跌保護的成本仍然很低。費拉拉表示，看跌期權的價格仍然相對便宜。

投資策略建議

麥克埃利戈特建議，看漲的投資者如果想進一步追逐收益，需要有所選擇。他建議買入看漲期權價差，而不是超配股票——尤其是那些領漲市場的估值偏高的科技公司。看漲期權價差是一種讓投資者有權以特定價格買入股票或指數的工具；同一投資者通過賣出執行價更高的看漲期權來爲該頭寸融資。

他補充說，保持上漲風險敞口，尤其是在半導體、人工智能和巨頭公司領域，這些領域的看漲期權偏度非常陡峭。但對於不想交易衍生品——或因合規原因不能交易——的投資者來說，有更簡單的替代方案。投資者可以買入共同基金和ETF，以限制上漲空間爲代價來防範下跌損失。

費拉拉所在的Gateway公司（隸屬於法國外貿銀行）提供一隻共同基金，該基金賣出看漲期權並買入標普500指數的看跌期權。自7月初以來，該基金已吸引2.19億美元資金，這表明投資者仍然願意爲換取保護而放棄部分上漲收益。