美聯儲洛根：應考慮更換利率工具指標，聯邦基金利率基準已過時

達拉斯聯儲主席洛根提議替換美聯儲基準利率

達拉斯聯儲主席洛根在週二的演講中提出，應將美聯儲的基準聯邦基金利率替換爲更廣泛使用的市場指標。這一提議得到了市場參與者的支持，美國銀行利率策略主管馬克·卡巴納表示，這是朝着正確方向邁出的一步。洛根認爲，聯邦基金利率目標已經過時，且與隔夜貨幣市場之間的聯繫脆弱，可能會突然中斷。

關鍵在於央行是否將基準利率與一個足夠重要的市場相掛鉤，該市場能夠反映整個金融系統內短期資金需求的漲跌情況。聯邦基金市場已大幅萎縮，在過去15年裏，它已被回購協議市場所取代，後者也是一種短期借貸形式。

市場變化與政策調整

洛根指出，進行此類改變的最佳時機是在市場穩定的時候。她強調，調整聯邦基金利率的過程不會影響美聯儲當前的縮減資產負債表計劃，也不會對其貨幣政策策略產生廣泛影響。

洛根列舉了美聯儲確保利率維持在規定範圍內的多種方式，但他表示，三方通用抵押利率(TGCR)可能能帶來最大的益處。TGCR是與隔夜回購協議相關的三個利率之一，由紐約聯儲負責監管。市場參與者認爲，TGCR會是理想的聯邦基金利率替代品，因爲它代表了一個更爲穩健的借貸市場。

聯邦基金市場曾是金融機構之間進行隔夜貸款的主要場所。但在金融危機和疫情期間，美國政府實施了大規模的貨幣刺激措施，這使得該國的銀行系統充斥着大量美元，其中大部分都存放在美聯儲。這在很大程度上消除了銀行之間相互借貸的需求，因爲它們需要維持最低的準備金要求。

卡巴納表示：“目前，聯邦基金利率市場主要由一小部分參與者主導，因此它並不能真實反映整個市場的狀況。”

洛根還強調，調整聯邦基金利率的過程不會影響美聯儲當前的縮減資產負債表計劃，也不會對其貨幣政策策略產生廣泛影響。美聯儲觀察人士將這一基準指標視爲調控經濟信貸流動的工具。然而，目前真正起控制作用的“閥門”是一套由政策制定者確定的利率，即所謂的“管理利率”，其中包括準備金餘額的利率(IORB)。