美联储洛根：应考虑更换利率工具指标，联邦基金利率基准已过时

达拉斯联储主席洛根提议替换美联储基准利率

达拉斯联储主席洛根在周二的演讲中提出，应将美联储的基准联邦基金利率替换为更广泛使用的市场指标。这一提议得到了市场参与者的支持，美国银行利率策略主管马克·卡巴纳表示，这是朝着正确方向迈出的一步。洛根认为，联邦基金利率目标已经过时，且与隔夜货币市场之间的联系脆弱，可能会突然中断。

关键在于央行是否将基准利率与一个足够重要的市场相挂钩，该市场能够反映整个金融系统内短期资金需求的涨跌情况。联邦基金市场已大幅萎缩，在过去15年里，它已被回购协议市场所取代，后者也是一种短期借贷形式。

市场变化与政策调整

洛根指出，进行此类改变的最佳时机是在市场稳定的时候。她强调，调整联邦基金利率的过程不会影响美联储当前的缩减资产负债表计划，也不会对其货币政策策略产生广泛影响。

洛根列举了美联储确保利率维持在规定范围内的多种方式，但他表示，三方通用抵押利率(TGCR)可能能带来最大的益处。TGCR是与隔夜回购协议相关的三个利率之一，由纽约联储负责监管。市场参与者认为，TGCR会是理想的联邦基金利率替代品，因为它代表了一个更为稳健的借贷市场。

联邦基金市场曾是金融机构之间进行隔夜贷款的主要场所。但在金融危机和疫情期间，美国政府实施了大规模的货币刺激措施，这使得该国的银行系统充斥着大量美元，其中大部分都存放在美联储。这在很大程度上消除了银行之间相互借贷的需求，因为它们需要维持最低的准备金要求。

卡巴纳表示：“目前，联邦基金利率市场主要由一小部分参与者主导，因此它并不能真实反映整个市场的状况。”

洛根还强调，调整联邦基金利率的过程不会影响美联储当前的缩减资产负债表计划，也不会对其货币政策策略产生广泛影响。美联储观察人士将这一基准指标视为调控经济信贷流动的工具。然而，目前真正起控制作用的“阀门”是一套由政策制定者确定的利率，即所谓的“管理利率”，其中包括准备金余额的利率(IORB)。