華爾街一些經驗豐富的貨幣策略似乎正在失效，這讓即使是最老練的外匯交易員也感到迷惑。
今年，由於特朗普的稅收和關稅政策，美元意外地大幅下跌，對歐元和瑞郎的貶值超過了10%，這讓許多外匯專家感到意外。過去可靠的交易信號——比如在歐洲降息時賣出歐元，或在市場避險情緒上升時買入美元——現在卻頻繁失效。
這種變化已經給投資者帶來了實際的損失，一個追蹤貨幣基金的指數今年的回報率僅爲0.6%，可能成爲2017年以來最糟糕的年度表現。
交易員們表示，儘管事後可以找到匯率波動的明確原因，但今年市場變化的速度和嚴重性超出了他們的預期。瑞銀和瑞穗的交易員坦言，他們過去依賴的模型現在卻頻繁出錯。
在瑞穗，這種困惑已經成爲交易室裏的一個持續話題。交易員Jordan Rochester透露，他的同事、期权交易員Nikhil Kochhar在面對令人費解的市場波動時，常常大喊“爲什麼！”，以至於Rochester送了他一頂印有這句口頭禪的定製棒球帽。
“一兩個月後，會有人拍着我們的肩膀說，‘你們爲什麼不多做空一些美元？這不是很明顯嗎？’” Rochester表示：
“但事實是，這並不明顯。”
這種情緒在華爾街普遍存在。許多久經考驗的策略，比如根據利率差異或地緣政治風險來判斷貨幣走勢，如今都已失效。交易員們發現，他們過去依賴的策略正在給出錯誤的信號，這讓他們對建立頭寸感到猶豫。
最讓交易員困惑的，是利率差異這一傳統上最可靠指標的失靈。理論上，美國聯邦儲備委員會將利率維持在4.25%至4.5%的區間，而歐洲央行在6月份進行了本輪週期的第八次降息，將存款利率降至2%，如此巨大的利差本應支撐強勢美元。
然而，現實恰恰相反。歐元兌美元今年飆升13%，創下四年來新高。
First Eagle Investments的Idanna Appio就是那些對模型持謹慎態度的投資者之一。她的模型目前發出的信號是，應在美元上保持中性立場，部分原因是美國擁有更高的利率。但她的直覺告訴她這是錯誤的判斷，因此她選擇繼續做空美元，轉而持有歐元和日元。
“利率差異在很長一段時間內都運作良好，”她表示，“但現在，有其他因素在起作用了。”
傑富瑞全球外匯銷售與交易主管Brad Bechtel也認爲，美元最終會出現一次急劇反彈，以使其與利率趨勢重新保持一致：
“無論驅動因素是什麼，它正在將事情推向極端，因爲它並未影響到央行的政策或增長預期，有些東西出問題了。”
除了利率邏輯，其他資產價格之間的關聯性也以不同尋常的方式發生了變化。例如，美元過去通常被視爲避險資產，在市場恐慌時會上漲。但現在，美元有時與VIX恐慌指數呈反向變動，意味着在投資者恐懼時，美元可能會下跌。
這種關聯性的瓦解，在中東衝突引發的市場反應中表現得尤爲明顯。過去，交易員可以預期，中東緊張局勢會導致石油和美元價格雙雙飆升。但如今，這種可預測性已大不如前。例如，在6月23日伊朗襲擊卡塔爾美軍基地後，布倫特原油價格一度飆升至每桶81美元以上，但隨後因襲擊被視爲象徵性的而大幅回落。相比之下，美元當天的波動幅度遠小於預期。
“當關聯性崩潰時，交易就變得非常、非常困難，”瑞穗的交易員Nikhil Kochhar表示：
“在像伊以戰爭爆發這樣的事件中，你現在會懷疑這究竟會導致美元上漲還是下跌。”
交易員們認爲，新的力量正在驅動市場，例如資金正廣泛地從美國流出，以及外國投資者購買美元對沖產品。但由於相關數據稀少，這些新力量難以被有效追蹤，專業人士也難以據此調整他們的交易系統。
這導致的結果是，交易員們普遍選擇降低風險，執行更簡單、規模更小的交易。瑞銀的貨幣衍生品交易員Lu Xin表示，他在風險方面正變得更加謹慎，交易策略也更加嚴格：
“人們更害怕在週末前持有期權空頭頭寸，‘經驗法則’已經過時了，所有人都開始接受，更多的不確定性纔是新常態。”
