在周五美国公布重要的非农就业数据后，被誉为“新美联储通讯社”的财经记者Nick Timiraos发表文章表示，如果美联储一直追求“软着陆”，那么当前的状况应该符合这一目标。

Timiraos提到，尽管就业增长速度有所减缓，但失业率在过去一年中保持在4%至4.2%的范围内，这正是美联储官员认为在经济正常而非通胀增长时失业率应保持的水平。同时，通胀也在逐渐降低。截至4月，美联储青睐的通胀指标为2.1%；而核心通胀，即剔除了食品和能源价格波动后的数据，为2.5%，略高于预期。

几年前，许多人对于能否实现这样的经济状况持怀疑态度，因为当时失业率已经很低，而通胀率却远远超过了美联储设定的2%目标。通常情况下，失业率一旦上升就会持续上升，而失业率上升后趋于稳定的情况较为罕见。

目前看来，情况似乎有所不同。然而，一个重要的不确定因素仍然存在。美联储官员、消费者和企业都在担心贸易政策的突然变化是否会影响支出、招聘和投资。这也是美联储在年初决定暂停降息的主要原因之一。

对于美联储来说，5月的非农就业报告不会改变其“观望”的态度，他们计划在整个夏季观察贸易政策变化对企业定价和招聘决策的影响。

美联储官员们表示，他们将在两周后的会议上保持利率不变，目前几乎没有理由在7月降息。非农就业报告并未显示出足够的疲软迹象，以促使他们立即改变立场。

美联储官员们还指出，他们可能更关注失业率而非新增就业人数，以判断劳动力需求是否正在减弱。这是因为他们预计，随着边境管控的加强，可用于工作的劳动力数量将会减少，从而导致就业增长自然放缓。

美国劳工部的月度非农就业数据基于两项调查——家庭调查和企业调查。失业率数据来源于家庭调查，而新增非农就业人数则来自企业调查。当新增就业增长放缓而失业率保持稳定时，可能意味着劳动力供应的下降速度超过了需求。

许多经济学家表示，近年来移民变动对劳动力供应的波动起到了重要作用。他们认为，在疫情后移民激增的背景下，为了保持失业率稳定所需的“平衡”新增就业人数从疫情前的每月8万到10万增加至约20万甚至更多。

然而，在拜登和特朗普政府期间，移民数量已经减少。在移民减少的情况下，就业增长的放缓可能反映了供给受限，而非需求减弱。

美联储主席鲍威尔今年1月曾表示：“过境移民的数量已大幅下降，我们有充分理由预期这种情况将持续。但就业创造也略有减少。如果两者同时下降，失业率稳定就是可能的结果。”

美联储理事沃勒在3月也曾表示，他预计劳动市场将回归疫情前的常态。“如果你五年前认为10万是正常的新增就业水平，那么你现在可能也会这么认为。”

Timiraos还指出，从更宏观的角度看，美国的失业率实际上在上升。从未经四舍五入的数据来看，5月的失业率从4月份的4.187%上升到了4.244%。去年失业率的最高值出现在2024年11月，为4.231%。可以说，美国5月的失业率是自2021年10月（当时为4.500%）以来未经四舍五入的最高水平。

Timiraos总结道，只要失业率保持在当前水平，美联储不一定会因为就业增长放缓而感到担忧。