从2025年年初起，美元汇率已经下降了8%，高盛预测这一下降趋势将会继续。面对美元的持续贬值，高盛建议，采取对冲策略以规避美元汇率风险，这比直接出售美元资产更为有效。
8月2日，根据追风交易台的报道，高盛在其最新的研究报告中提到，自2025年年初以来，美元相对于发达经济体货币的汇率已经下降了10%，以贸易加权计算则下降了8%。尽管美元在7月初有所回升，但预计其贬值趋势将再次启动。历史数据还显示，在美元疲软的时期，其他资产的表现可能会有很大差异，这主要取决于导致美元贬值的具体因素。
高盛的分析师Dominic Wilson和Vickie Chang在他们的最新研究报告中强调，如果美元继续疲软，那么分散股票投资并减少对美国市场的投资是有一定道理的，新兴市场资产可能会因此受益。但他们也指出，对冲美元汇率的策略比简单地减少美元资产的投资更有价值。
高盛认为，美元的结构性贬值更可能是由于投资者减少对美国资产的边际配置意愿，以及美联储可能采取的更宽松的政策。这些因素虽然导致美元贬值，但并不会对美国股市或债券市场构成重大风险。
数据显示，自1980年以来，实际贸易加权美元指数至少有7次出现了超过10%的大幅贬值。通过对这些历史时期的资产表现进行分析，高盛发现，除了外汇市场和黄金等与美元密切相关的资产外，其他资产的表现模式存在显著差异。
在美元贬值期间，美国股市多数时候是上涨的，但通常以美元计价时表现不如海外市场。然而，在发达市场中，这种差距通常很小，经过汇率对冲后，美国股市实际上并没有落后。
在美元贬值期间，美国国债的收益率和收益率差有时上升有时下降，表明利率走势与美元贬值之间没有固定的关系。
值得注意的是，在所有美元贬值的时期，黄金都实现了上涨，显示了其在大宗商品体系中的货币属性。而石油等其他大宗商品虽然上涨的频率更高，但其表现的一致性相对较差。
高盛在其研究报告中构建了一个基于美国股市、美国债券和美元的分析模型，并从中提取了“美国增长”、“美国货币政策”和“非美国/风险溢价”三个关键因素。
研究发现，尽管市场对美国增长预期的变化在各个美元贬值期间并不一致，但所有美元贬值期间都涉及到美联储政策的偏鸽派转向以及美国资产风险溢价的上升或非美积极因素的组合。
今年以来的多个事件已经验证了这一分析框架：对美国增长的担忧、美联储政策预期的转变、欧洲增长预期的上调、对美国财政可持续性以及美联储独立性的担忧，都从不同角度推动了美元的贬值，但对其他资产的影响各不相同。
具体来看：
对美国增长的担忧往往会导致美元和美股同时贬值，并对美国国债收益率形成下行压力。
美联储政策宽松的预期会削弱美元，同时降低美国收益率并推动美股上涨。
欧洲增长前景的改善虽然也会削弱美元，但通常会伴随着美股的上涨和美国国债收益率的上升。
基于历史分析和当前市场状况，高盛提出了明确的投资建议。
高盛认为，投资者持续减少对美国资产边际配置的意愿可能会导致进一步的结构性美元贬值。在基准情况下，美联储的政策也可能比预期更加鸽派。这些导致美元贬值的因素未必会对美国股票或债券构成重大风险。
对于股票投资，高盛表示，如果美元持续疲软，确实有理由分散投资并减少对美国市场的投资，新兴市场资产在基准情况下可能会受益。高盛称：
然而，考虑到许多美元疲软时期对冲后的美股回报与全球市场相当，对美国股票配置进行外汇对冲的论据比减持美国股票的论据更有力。
高盛还特别指出，围绕美国财政政策或美联储独立性的更深层结构性风险可能会变得更加突出，在推动美元进一步承压的同时，也可能推高收益率曲线并对美股构成一定风险。
这些尾部风险是当前在投资组合中配置美元看跌头寸可能独立有用的关键原因，同时也强化了向非美国资产适度分散投资的必要性。
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